20180625-天风证券-禽产业链系列研究之六_厘清疑问_迎接三季度涨价_10页_1mb

农林牧渔行业总结：禽产业链三季度涨价预期分析

核心内容概述

本报告聚焦于2018年二季度及三季度白羽肉鸡产业链的表现与趋势，重点分析了行业产能、价格走势、品种性能及投资建议。

二季度业绩表现

• 价格走势：二季度鸡价呈现“淡季不淡”特征，主要由于去年禽流感导致低基数及低引种和换羽带来的低产量。
• 价格数据：
  • 父母代鸡苗均价35.08元/套，环比上涨近2元/套，同比上涨165%。
  • 商品代鸡苗均价2.47元/羽，环比略降0.09元/羽，同比上涨157%。
  • 毛鸡均价7.76元/公斤，环比小幅上涨0.17元/公斤，同比上涨20%。
  • 鸡肉分割品综合售价9380元/吨，环比下降320元/吨，同比上涨11%。
• 盈利情况：产业链盈利能力向祖代及商品代养殖环节集中，预计二季度四家白羽鸡上市公司的盈利环比及同比将大幅改善，半年报盈利有望接近业绩预告上限。
• 上市公司业绩预估：
  • 圣农发展：鸡肉销量26.47万吨，销售均价10200元/吨，净利润2.19亿元。
  • 益生股份：父母代鸡苗外销量170万套，销售均价28元/套，净利润0.19亿元。
  • 民和股份：商品代鸡苗出栏量0.7亿羽，销售均价2.78元/羽，净利润0.286亿元。
  • 仙坛股份：鸡肉销量5万吨，销售均价10120元/吨，净利润0.31亿元。

三季度价格走势分析

2.1 中美贸易战对引种预期的影响

• 美中贸易战升级，祖代鸡引种复关被无限期推迟。
• 2018年祖代鸡引种量预计不超过40万套，新增祖代鸡约60-70万套，其中哈伯德占比将超过40%，显著高于2017年的27.15%。
• 引种复关不会在短期内对行业供给产生实质性影响。

2.2 产能减少与供给下降

• 父母代种鸡存栏下降：自2017年11月后，父母代鸡苗销量持续下降，存栏量整体呈下降趋势。
• 换羽影响：大规模换羽导致生产性能下降，死淘率增加，影响行业供给。
• 供给限制：即使考虑换羽，短期内产能增加有限，三季度价格仍有望上涨。

2.3 季节性涨价阶段

• 鸡苗价格进入季节性上涨阶段，预计三季度毛鸡价格也将随之上行。
• 历史数据显示，鸡苗价格通常在1-2月和6-7月启动上涨，二季度正处于第二波上涨周期。

2.4 库存及渠道商心态

• 屠宰场库容率62%，处于健康略偏低水平。
• 渠道商存在惜售待涨心态，当前鸡苗价格有望达到4.5-5元/羽。

哈伯德品种市场接受度提升

• 引种必选项：在祖代鸡引种不足的情况下，哈伯德成为父母代种鸡场的必选项。
• 养殖优势：
  • 抗病能力强，用药量少。
  • 饲料转化率低，但可通过弱光养殖方式改善。
  • 鸡肉外形符合中国消费者偏好。
• 养殖数据：个别养殖户饲料转换率降至1.52，表现优于AA和罗斯。
• 推广前景：随着市场教育的深入，哈伯德品种的接受度将快速提高。

投资建议

• 推荐公司：
  • 盈利弹性：首选益生股份、民和股份。
  • 盈利稳定性：重点推荐圣农发展（具备估值优势），其次仙坛股份。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资逻辑：行业长景气周期来临，股价处于低位，具备配置价值。

风险提示

• 疫病风险
• 政策风险
• 价格不达预期风险

关键信息总结

• 二季度鸡价表现优于预期，产业链盈利向祖代及商品代集中。
• 三季度价格预计持续上涨，主要受产能减少、换羽影响及季节性因素推动。
• 哈伯德品种因性能提升及市场教育逐步被接受，未来增长潜力大。
• 当前行业处于景气周期，投资建议以白羽肉鸡板块为主，重点关注益生股份、民和股份、圣农发展及仙坛股份。