20251212-联合资信评估-收费公路行业2026年度信用风险展望（2025年11月）_13页_1mb

收费公路行业2026年度信用风险展望分析

一、核心观点

• 行业整体信用展望为 稳定，发展前景良好，但仍需关注供给、需求转型及政策风险。
• 供给端投资节奏放缓，需求端公路运输结构变化显著，智能化转型成为新趋势。

二、供给端情况

1. 投资增速持续下滑

   • 2024年高速公路投资增速降至历史低点（-12.2%）。
   • 未来仍将维持 低速增长，区域格局为“中部提质，西部补网”。

2. 路产效益区域分化

   • 东部地区（上海、北京、江苏等）单公里通行费收入高（>650万元），西部地区投资回收期长。

三、需求端情况

1. 公路客运受铁路、航空分流，占比持续下降

   • 客运量占比下降明显，部分省份客车收入占比高，需关注收入结构变化。

2. 公路货运量占比小幅下降，维持高位

   • “公转铁、公转水”政策下，公路货运占比或继续承压，但对高附加值货物运输影响有限。
   • 东部地区货运周转量高，西部地区受限于经济和地理条件，发展不及预期。

四、政策环境

1. 收费公路政策优化

   • 鼓励差异化收费、电子化管理，提高公路运营效率。
   • 明确收费公路REITs常态化发行，盘活存量资产。

2. 智能化发展加速

   • 交通运输部等七部门联合发布《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》，推动人工智能与高速公路深度融合。
   • 智慧高速公路建设成效显著，通行效率和应急管理能力提升明显。

五、企业财务分析

1. 债务压力可控

   • 全部债务规模持续攀升，但企业经营获现能力强，可满足短期债务需求。
   • 现金短期债务比整体稳定，西部地区偿债压力略高。

2. 经营策略多元

   • 收并购为重要手段，如招商局等跨区域布局。
   • 多数企业拓展智慧交通、工程施工、贸易等多元化业务。

六、行业展望

1. 供给端

   • 随着路网完善，增量趋缓，存量优化压力增大。

2. 需求端

   • 公路运输的主体地位未变，但结构持续调整。

3. 政策与技术

   • 市场开放度提升（如民企参与、地方国企退出），智能化水平提升显著。

总结

收费公路行业在政策优化和智能化升级的推动下维持稳定增长。供给端投资疲软，区域分化明显；需求端公路运输结构持续调整，智能化支撑行业效率提升。企业层面需通过差异化策略增强竞争力，整体债务压力可控，信用展望为 稳定。