20220606-国盛证券-六月大类资产与基金研究_哪些板块处于动量生命周期开端__29页

量化分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕“动量生命周期”假说，分析了A股市场中哪些板块处于动量生命周期开端，并对6月大类资产走势及基金市场进行了多维研究。报告指出“低成交-高动量”策略在A股市场中具有显著的超额收益，同时对利率、黄金等资产进行了量化预测，分析了公募与私募基金的表现及配置趋势。

主要观点与关键信息

1. 动量生命周期假说

• Lee和Swaminathan（1998）提出“动量生命周期”假说，发现股票的动量异象与成交量密切相关。
• “低成交-高动量”组合相较“高成交-低动量”组合具有更高的年化收益率。
• 在A股市场中，“低成交-高动量”策略具有显著的超额收益，且表现稳健。

6月“低成交-高动量”与“高成交-低动量”组合

2. 大类资产量化研究

权益

• A股景气度指数显示，二季度有回升迹象，进入阶段性反弹。
• 市场情绪仍脆弱，但已有改善。
• 景气与情绪进入阶段性修复阶段。

利率

• 6月利率下行概率高，各因素（增长、通胀、债务、货币）均支持利率下行。
• 10年期国债收益率当前距离上波周期低点仍有26BP的空间。
• 利率宏观预测模型自2019年以来样本外胜率维持在70%左右。

黄金

• 当前黄金走势受到美国经济复苏压制。
• 实际利率对黄金影响增强，未来需关注美国经济走向。
• 黄金与美国实际利率走势呈现负相关。

3. 基金市场多维分析与组合跟踪

公募主动权益基金

• 风格仓位：大盘开始切向中小盘，成长继续切向价值。
• 成长仓位为历史84%分位数，价值仓位为历史39%分位数。
• 5月主要加仓：消费者服务、有色金属、国防军工。
• 主要减仓：电新、汽车、食品饮料。
• 超额来源：近一年超额收益主要来源于动态收益，风格与选股贡献负收益。

公募被动权益基金

• 宽基指数交易型资金已离场。
• 行业主题指数中，新能源、创新药、军工等指数处于高仓位，芯片处于低仓位。
• “反交易型”资金在钢铁上几乎空仓，有色仓位增加，可能带来机会。

公募另类资产

• 2022年以来表现：石油 > 豆粕 > 能化 > 有色 > 黄金 > 对冲 > REITs > 白银。
• 5月石油、豆粕、能化涨势延续，REITs有所回撤。

私募各类策略

• 2022年以来表现：管理期货 > 固定收益 > 相对价值 > 宏观策略 > 股票策略 > 事件驱动。
• 2014年以来表现：宏观策略 > 管理期货 > 事件驱动 > 股票策略 > 相对价值 > 固定收益。

基金组合表现跟踪

风险提示

• 量化统计基于历史数据，不能保证规律的延续性。
• 投资决策需结合市场环境与基金具体情况，谨慎判断。

作者与相关研究

• 分析师：叶尔乐、刘富兵

• 执业证书编号：S0680518100003、S0680518030007

• 邮箱：yeerle@gszq.com、liufubing@gszq.com

• 相关研究：

  1. 《量化点评报告：六月配置建议：以系统化思维重新审视A股——资产配置思考系列之二十八》2022-06-04
  2. 《量化分析报告：基本面量化系列研究之七》2022-06-02
  3. 《量化周报：大盘有望确认日线级别反弹》2022-05-29
  4. 《量化周报：市场反弹尚未过半》2022-05-22
  5. 《量化分析报告：掘金ETF：医药已进入长期配置区间——招商中证沪港深500医药卫生ETF投资价值分析》2022-05-18

结论

本报告通过“动量生命周期”假说筛选出具有超额收益潜力的板块，同时对6月大类资产走势进行了量化分析，指出权益、利率、黄金的阶段性特征。基金市场方面，公募与私募策略表现各异，部分组合在2022年仍具有一定的超额收益能力。投资者应关注市场变化，结合策略与市场情绪进行综合判断。