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浙商早知道文档总结

核心内容概述

本文档为浙商证券研究所于2022年3月9日发布的关于爱美客（股票代码：300896）2021年年报的点评报告，由分析师谢伊雯撰写。报告重点分析了爱美客在医美行业的表现、产品布局、销售渠道及未来发展前景，并给出了相应的投资评级和风险提示。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年爱美客实现总收入14.5亿元，同比增长104%。
• 归母净利润达到9.6亿元，同比增长118%。
• 扣非归母净利润为9.1亿元，同比增长116%。
• 2021年第四季度收入/归母净利/扣非归母净利分别为4.2/2.5/2.4亿元，同比增长73%/67%/70%。

2. 产品结构优化

• 爱美客已拥有7款非手术医美产品，获批III类医疗器械，数量居国内首位。
• 公司业绩由单一产品驱动（如嗨体颈纹针）逐步向产品矩阵全面转型。

3. 在研项目丰富

• 公司有8项在研项目，覆盖生物医用材料、生物药品、化学药品等多个领域。
• 代表性产品包括利多卡因丁卡因乳膏、A型肉毒毒素、第二代面部埋植线、利拉鲁肽注射液等，未来有望进一步丰富产品线。

4. 销售渠道优势明显

• 直销渠道占比达61%，覆盖5000家医美机构。
• 合作医生注册认证超1万名，销售能力在行业内处于领先地位。

投资机会与风险

1. 投资机会

• 爱美客处于快速增长的医美行业，具备较强的议价能力。
• 公司在盈利能力、产品差异化、稀缺性及项目储备方面表现突出。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为15.3亿元、22.2亿元、30.2亿元，增速分别为60%、45%、36%。
• 对应PE分别为66倍、46倍、34倍，维持“增持”评级。

2. 催化剂

• 新品“濡白天使”放量超预期。
• 港股上市顺利进行，可能带来新的增长点。

3. 投资风险

• 医美行业竞争加剧，可能影响公司市场份额。
• 新产品获批存在不确定性。
• 业务资质和产品注册批件可能无法按时续期，影响正常运营。

投资评级说明

行业投资评级说明

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格。
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