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东吴证券晨会纪要总结 2022-07-08

宏观策略点评

• 核心内容：分析美国经济是否已进入技术性衰退。
• 主要观点：
  • 亚特兰大联储预测美国2022年二季度实际GDP增速为-2.1%，若属实则意味着连续两个季度负增长，符合技术性衰退标准。
  • 历史数据显示，NBER通常将连续两个季度实际GDP下滑定义为衰退，但1980年例外，因失业率过高。
  • 当前美国经济面临三大衰退迹象：高通胀压制消费、房地产市场降温、制造业活动放缓。
  • 预计美国经济衰退最早可能出现在2022年三季度末，而非2023年。
  • 美股当前调整尚未反映盈利预期下降，仅是估值回调，合理底部可能在3100至3200点之间，对应自高点跌幅33%至35%。
• 风险提示：新冠病毒变异、俄乌局势失控、经济数据不及预期。

固收金工点评

• 核心内容：道通转债申购分析。
• 关键信息：
  • 道通转债（118013.SH）于2022年7月8日开始网上申购，发行规模12.8亿元。
  • 当前债底估值为94.68元，YTM为3.15%，转换平价为89.55元，溢价率11.67%。
  • 转债条款中规中矩，总股本稀释率为7.56%，预计中签率0.0037%。
  • 道通科技是世界领先的汽车后市场企业，专注于汽车电子设备和新能源解决方案。
  • 公司营收和归母利润稳步增长，汽车电子类业务占营收95%以上。
  • 销售费用率和管理费用率持续下降，但净利率波动较大。
• 风险提示：项目进展不及预期、违约风险。

行业点评

食品饮料行业：湖南白酒市场

• 核心内容：湖南白酒市场格局与酒鬼酒发展分析。
• 主要观点：
  • 湖南白酒市场并非传统大省，但人口和收入稳定增长，支撑白酒需求韧性。
  • 市场规模约200亿元，长沙为最大消费市场，消费升级趋势明显。
  • 酒鬼酒在次高端市场表现强劲，内参系列和酒鬼系列均在积极布局。
  • 公司全年经营目标不变，推进费用改革，提升动销和品牌教育。
• 风险提示：宏观经济不及预期、疫情反复、食品安全问题。

医药行业策略

• 核心内容：医药板块是否进入拐点，重点推荐消费医疗与创新药。
• 主要观点：
  • 医药板块性价比高，下半年有望实现超额收益。
  • 消费医疗具备成长性与政策免疫性，创新药板块估值处于低位，具备布局价值。
  • 创新药医保目录调整中续约降幅可控，CDE鼓励单臂试验，利好创新药发展。
  • 推荐标的包括长春高新、安科生物、智飞生物、康泰生物、恒瑞医药、荣昌生物、科济药业等。
• 风险提示：政策变化、研发不及预期、市场竞争加剧。

推荐个股及其他点评

容知日新（688768）

• 核心内容：工业智能运维领域龙头。
• 主要观点：
  • 预计2022-2024年归母净利润同比增速分别为49%、48%、45%。
  • 公司在PHM领域技术领先，具备软硬件一体化解决方案。
  • 服务收入占比提升，估值有望提升，给予2024年40倍PE，对应2022年市值79亿元。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：技术发展不及预期、政策支持不足、行业竞争加剧。

迈为股份（300751）

• 核心内容：HJT整线设备龙头，受益于光伏行业高景气。
• 主要观点：
  • 2022H1归母净利润预计3.3-4.2亿元，同比增长31%-67%。
  • HJT设备订单将在2022H2确认收入，带来业绩新增长点。
  • 公司技术领先，拓展泛半导体领域，布局OLED设备。
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为9.19/13.99/21.69亿元，PE分别为94/62/40倍。
  • 维持“买入”评级。
• 风险提示：新品研发不及预期、HJT设备扩产不及预期。

成都银行

• 核心内容：区域、资源、经营三大红利释放。
• 主要观点：
  • 成都银行受益于成渝都市圈发展，营收和ROE表现突出。
  • 企业贷款占比70%，政务贷款占企业贷款近六成。
  • 存款占负债比重达76%，活期存款占比44.4%，资金成本低。
  • 预计2022-2024年归母净利润增速分别为23.3%、26.0%、18.0%，对应BPS为14.62/17.01/19.83元。
  • 给予2022年目标PB1.5倍，对应目标价21.93元/股，首次覆盖“买入”评级。
• 风险提示：宽信用不及预期、房地产硬着陆、零售转型缓慢。

伟星股份（002003）

• 核心内容：本土服饰辅料龙头，业绩增长提速。
• 主要观点：
  • 公司是国内服饰辅料龙头，2021年营收增长34.44%，归母净利增长13.22%。
  • 国际化和智能制造战略初见成效，品牌知名度和产品单价有提升空间。
  • 对标YKK，伟星成长空间广阔，拓展织带品类有望开启新增长曲线。
  • 预计2022-2024年归母净利分别为5.14/6.17/7.27亿元，EPS分别为0.50/0.59/0.70元，对应PE分别为21X/17X/15X。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：下游需求疲软、海外经济衰退、产能扩张不及预期、汇率波动、地缘政治风险。

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