20210906-华泰期货-PTA月报_逸盛新材料供应回归_长丝减产负反馈_20页_1mb

逸盛新材料供应回归，长丝减产负反馈

核心内容

本报告主要分析了2021年9月至10月期间PTA（精对苯二甲酸）和PX（对二甲苯）的供需变化、加工费走势、库存情况及市场策略建议。整体来看，PTA和PX在9月迎来阶段性累库拐点，但累库速率可控，加工费压缩空间有限，终端需求持续疲软对产业链形成负反馈。

主要观点

1. PX供应与需求分析

• PX供应：9-10月亚洲PX供应小幅回升，主要得益于浙石化二期项目可能逐步提负及JX大分42万吨装置重启，但同时福佳大化和恒力石化有检修计划，预计对供应影响有限。
• PX需求：亚洲PX总需求维持稳定，但加工费受供应增加压制，预计在220-240美元/吨附近。
• PX库存：9-10月亚洲PX库存小幅累库，预计近远月价差走弱，但进一步压缩空间有限。
• 调油价差：8月下旬调油价差回升，显示调油需求仍有支撑。

2. PTA供应与需求分析

• PTA供应：逸盛新材料第二条线于8.25投产，另一条线有重启计划，PTA总负荷提升至8成附近，供应快速回归。
• PTA需求：聚酯产量增速放缓，终端需求疲软，导致PTA需求下降。
• PTA库存：9月PTA迎来首度累库拐点，库存变化由负转正，但累库速率可控。
• PTA加工费：加工费已压缩至阶段性低位，预计在450-500元/吨附近，后续若逸盛大化和恒力石化兑现检修计划，可能进一步压缩加工费。

3. 终端需求与长丝库存

• 终端需求：服装及衣着附件出口增速放缓，内贸订单未启动，终端订单较弱。
• 长丝库存：8月中下旬长丝库存压力显现，9月初出现降价促销，库存天数有所回升。
• 长丝负荷：长丝开工率维持在78.8%左右，负荷仍偏低，库存压力持续。

4. 市场策略建议

• 单边策略：PTA及PX加工费再压缩空间有限，建议谨慎看多。
• 跨期策略：1-5价差观望，市场走势尚不明朗。

关键信息

• PTA供应：逸盛新材料两条线合计360万吨，第二条线8.25已投产，预计9月总负荷提升至8成。
• PX供应：浙石化二期1#250万吨于7月投产，但因原油配额问题未能充分提负，9月或有额外配额，提负预期增强。
• PTA库存：9月PTA库存由负转正，预计累库速率可控，加工费阶段性底部在450-500元/吨附近。
• PX库存：9-10月亚洲PX库存小幅累库，加工费预计在220-240美元/吨附近。
• 长丝库存：8月库存压力显现，9月初通过促销缓解，但负荷仍偏低，需关注内销订单改善情况。

未来展望

• 供应端：逸盛新材料、福佳大化、恒力石化等装置或在9-10月兑现检修计划，进一步影响PTA供应。
• 需求端：聚酯负荷维持在低位，终端订单疲软，对PTA需求形成持续压制。
• 加工费：PTA和PX加工费已接近阶段性底部，进一步压缩空间有限，关注后续检修兑现及需求变化。

风险提示

• PTA工厂检修节奏：若逸盛大化、恒力石化等装置检修延迟，可能影响PTA供应节奏。
• 浙石化PX负荷：若9月额外原油配额未兑现，可能影响PX提负进度。
• 聚酯降负持续时间：若聚酯负荷持续偏低，将对PTA需求形成进一步压制。

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