20160229-穆迪服务-Crude_Collapse_Fuels_High_Default_Probability_in_Venezuela_18页_569kb

总结：Moody's 报告分析

核心内容

本报告由 Moody's Analytics 发布，聚焦于 Venezuela 的信用风险及主权违约概率，并对部分亚洲和欧洲国家的信用风险指标进行了对比分析。报告强调了市场信号与信用风险之间的关系，并提供了相关数据及分析。

主要观点

• Venezuela 的信用风险：

  • 信用风险指标（Sovereign EDF™）持续上升，从年初的 17% 增长至 30%，随后略有下降至 15.42%。
  • 该国的信用风险在所有 69 个主权实体中最高，远高于第二名希腊（3.95%）。
  • 油价下跌是主要驱动因素，油价与违约概率呈强负相关（-0.87）。
  • 尽管油价有所回升，但市场仍担忧其流动性危机和经济基本面恶化。
  • 国际货币基金组织（IMF）预测，Venezuela 经济将收缩 8%，通胀飙升至 720%。
  • 外汇储备下降 27%，从 2015 年 1 月的 22.5 亿美元降至 2015 年 12 月的 16.3 亿美元。

• 市场反应：

  • 债券和信用违约互换（CDS）市场均反映更高的违约风险。
  • 2022 年到期的美元债券价格跌至 40.4，收益率超过 41%。
  • CDS 信用违约互换利差从年初的 4,691bp 扩大至 4,975bp。
  • 当前 CDS 利差已超过阿根廷 2014 年违约前的水平。

• Moody's Investors Service 评级：

  • 当前对 Venezuela 的评级为 Caa3，稳定展望。
  • 信用意见指出，其面临“停滞的石油生产、不断扩大的宏观失衡、缺乏财政透明度”等问题。
  • 15.42% 的 EDF 对应 Caa2 评级，高于其官方评级。

关键信息

信用风险指标（EDF）趋势

油价与违约概率关系

• 油价下跌导致 Venezuela 的信用风险指标恶化。
• 油价从 $29.67 恢复至 $32.84，但信用风险指标仍高于多数国家。
• 油价与违约概率呈强负相关（-0.87）。

市场表现

• 债券市场：美元债券价格跌至 40.4，收益率超过 41%。
• CDS 市场：利差从 4,691bp 扩大至 4,975bp。
• CDS 利差超过阿根廷 2014 年违约前的水平。

评级信息

• Moody's Investors Service 评级为 Caa3，稳定展望。
• EDF 对应评级：15.42% 对应 Caa2，高于其官方评级。

其他地区分析

亚洲 - Pacific

• Australia：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.03%
  • CDS 预示评级：A1
  • 债券预示评级：Aaa
  • 高级评级：Aaa

• China：

  • 1 年期 EDF：0.03%
  • 5 年期 EDF：0.35%
  • CDS 预示评级：Baa3
  • 债券预示评级：A3
  • 高级评级：Aa3

• Hong Kong：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.13%
  • CDS 预示评级：A3
  • 债券预示评级：Ba1
  • 高级评级：Aa1

• Indonesia：

  • 1 年期 EDF：0.11%
  • 5 年期 EDF：0.75%
  • CDS 预示评级：Ba3
  • 债券预示评级：Baa3
  • 高级评级：Baa3

• Japan：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.09%
  • CDS 预示评级：A1
  • 债券预示评级：Aaa
  • 高级评级：A1

• Korea：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.13%
  • CDS 预示评级：A2
  • 债券预示评级：Aa3
  • 高级评级：Aa2

• Malaysia：

  • 1 年期 EDF：0.06%
  • 5 年期 EDF：0.51%
  • CDS 预示评级：Ba1
  • 债券预示评级：A3
  • 高级评级：A3

• New Zealand：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.10%
  • CDS 预示评级：A1
  • 债券预示评级：--
  • 高级评级：A1

• India：

  • 1 年期 EDF：0.06%
  • 5 年期 EDF：0.50%
  • CDS 预示评级：Ba1
  • 债券预示评级：--
  • 高级评级：A3

• Thailand：

  • 1 年期 EDF：0.05%
  • 5 年期 EDF：0.46%
  • CDS 预示评级：B1
  • 债券预示评级：--
  • 高级评级：Baa1

• Vietnam：

  • 1 年期 EDF：0.06%
  • 5 年期 EDF：0.47%
  • CDS 预示评级：B1
  • 债券预示评级：Ba1
  • 高级评级：B1

欧洲

• Austria：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.05%
  • CDS 预示评级：Aa2
  • 债券预示评级：Aaa
  • 高级评级：Aaa

• Belgium：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.08%
  • CDS 预示评级：Aa3
  • 债券预示评级：Aa1
  • 高级评级：Baa1

• Bulgaria：

  • 1 年期 EDF：0.05%
  • 5 年期 EDF：0.52%
  • CDS 预示评级：Ba1
  • 债券预示评级：Baa2
  • 高级评级：Ba1

• Croatia：

  • 1 年期 EDF：0.05%
  • 5 年期 EDF：0.53%
  • CDS 预示评级：B1
  • 债券预示评级：Baa3
  • 高级评级：Baa3

• Cyprus：

  • 1 年期 EDF：0.03%
  • 5 年期 EDF：0.41%
  • CDS 预示评级：Caa2
  • 债券预示评级：Caa2
  • 高级评级：Caa3

• Czech Republic：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.10%
  • CDS 预示评级：Aaa
  • 债券预示评级：Aaa
  • 高级评级：Aaa

• Denmark：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.03%
  • CDS 预示评级：Aaa
  • 债券预示评级：Aaa
  • 高级评级：Aaa

• Estonia：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.14%
  • CDS 预示评级：Baa3
  • 债券预示评级：Baa1
  • 高级评级：Baa2

• Finland：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.05%
  • CDS 预示评级：Aaa
  • 债券预示评级：Aaa
  • 高级评级：Aaa

• France：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.06%
  • CDS 预示评级：Aa2
  • 债券预示评级：Aaa
  • 高级评级：Aa1

• Germany：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.03%
  • CDS 预示评级：Aaa
  • 债券预示评级：Aaa
  • 高级评级：Aaa

• Greece：

  • 1 年期 EDF：1.11%
  • 5 年期 EDF：3.32%
  • CDS 预示评级：Caa2
  • 债券预示评级：Caa2
  • 高级评级：Caa3

• Hungary：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.21%
  • CDS 预示评级：Ba1
  • 债券预示评级：Baa2
  • 高级评级：Ba1

• Iceland：

  • 1 年期 EDF：0.02%
  • 5 年期 EDF：0.34%
  • CDS 预示评级：Baa3
  • 债券预示评级：Baa1
  • 高级评级：Baa2

• Ireland：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.10%
  • CDS 预示评级：A1
  • 债券预示评级：Aa1
  • 高级评级：Baa1

• Italy：

  • 1 年期 EDF：0.02%
  • 5 年期 EDF：0.33%
  • CDS 预示评级：Baa3
  • 债券预示评级：Aa1
  • 高级评级：Baa2

• Latvia：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.18%
  • CDS 预示评级：A3
  • 债券预示评级：Aa3
  • 高级评级：A3

• Lithuania：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.18%
  • CDS 预示评级：A3
  • 债券预示评级：Aa2
  • 高级评级：A3

• Netherlands：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.03%
  • CDS 预示评级：Aaa
  • 债券预示评级：Aaa
  • 高级评级：Aaa

• Norway：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.04%
  • CDS 预示评级：Aa1
  • 债券预示评级：--
  • 高级评级：Aaa

• Poland：

  • 1 年期 EDF：0.01%
  • 5 年期 EDF：0.24%
  • CDS 预示评级：Baa1
  • 债券预示评级：A1
  • 高级评级：A2

• Portugal：

  • 1 年期 EDF：0.02%
  • 5 年期 EDF：0.35%
  • CDS 预示评级：Ba2
  • 债券预示评级：Baa1
  • 高级评级：Ba1

• Romania：

  • 1 年期 EDF：0.02%
  • 5 年期 EDF：0.34%
  • CDS 预示评级：Baa3
  • 债券预示评级：Baa1
  • 高级评级：Baa3

• Russian Federation：

  • 1 年期 EDF：0.02%
  • 5 年期 EDF：0.34%
  • CDS 预示评级：Baa3
  • 债券预示评级：Baa1
  • 高级评级：Baa3

附加信息

• Moody's Analytics 是 Moody's Corporation 的子公司，与评级业务独立运作。
• EDF（Expected Default Frequency）是衡量信用风险的指标。
• CDS（Credit Default Swap）用于反映市场对违约风险的预期。
• Bond Implied Rating 是基于债券价格的信用评级。
• Senior Rating 是 Moody's Investors Service 的官方评级。