2025-05-26-Jefferies-冠军之家（SKY）_2025财年第四季度初步分析_利润率罕见未达预期；营收保持坚挺_7页_109kb

报告摘要

股票代码: SKY
公司: Champion Homes
报告类型: 温故知新
评级: 保持
价格目标: 85.00美元
股价: 84.26美元
经营范围: 美加两大国领先的预制房屋生产企业，是北美工厂预制住房领域营收规模及市场覆盖范围最广的企业之一。

总结要点：

突然业绩落空
- 尽管季度收入达到5.94亿美元，略高于预期，四季度EBITA为5260万美元，但净利润预期为6510万美元，每股盈利0.77美元，未能达到市场预期。
- 净利润未能达标的主因是：
  - 毛利率低于预期： 当季净利润实际毛利率为25.7%，低于预期的26.7%。
  - 占销售额的销售费用SG&A上涨： 占销售额达到17.6%，比上年同期高出0.9%，主要由于增加员工开支和推广新产品。
订单稳步增长
- 四季度订单量环比增长9.7%，扭转了前一季度订单下滑的趋势。
份额回购与扩张
- 四季度回购2000万美元股票，并重启了总计1亿美元的股票回购计划。
- 收购了Iseman Homes，一家在五大湖区域经营的移动房屋零售商，为其带来了4000万美元的年销售额。
销售数据：美国表现强劲，加拿大回暖迹象出现
- 美国市场：
  - 总销售额增长11%，美国市场平均每单价格上涨5.1%，优于预期，这得益于自营渠道销售占比提升。
  - 向独立经销商销售占比提升，对整体平均售价的提升贡献显著。
- 加拿大市场：
  - 逾期交付房屋订单量同比增长高达22%，为近年来所罕见。这主要是由于本土地区需求增加所致。
- 市场份额变化： 美国发货量达到同比增长5.1%，低于该机构预期，略低于行业平均。
分析师观点与建议
- 对公司运营持中性评级，维持“HOLD”（观望）评级。
- 核心关注点是潜在的重返增长，围绕重点在下一年财年的利润率表现。
- 风险包括：
  - 餐饮业态（制造商）需求降低；
  - 边际利润率回落至2021年水平；
  - 放贷标准收紧。
- 支撑评级的风险因素包括：
  - MH订单增长可能快过独立住宅建设；
  - EBITDA利润率可持续保持在较高水平。