2025-06-11-Jefferies-拉库尔公司（4384）_第三季度初步印象_稳步进展_7页_180kb

日本业务服务研究报告：RAKSUL Inc. (4384 JP)

评级与目标价：
根据Raksul FY7/25业绩电话会议和财报数据，给予该公司“买入”评级。目标价设定为每股1400日元，较当前股价有上行空间。

季度业绩
截至6月12日的电话会议纪要显示，Raksul二季度（FY7/25 Q1，截至3月31日）业绩相当稳健。公司营收同比增长17.9%（实际69.12亿日元，营收指引上修至615亿至625亿日元区间，EPS指引至46.4日元），营业利润同比增长24.4%（实际11亿日元，指引修正至37亿日元）。采购平台业务是业绩亮点，EBITDA同比增长34%，营销平台业务则出现下滑。整体来看表现符合分析师预期。

公司指引
Raksul上修其FY7/25财年的业绩指引：预计全年销售额在615亿至625亿日元之间（指引上修），调整后息税折旧摊销利润(EAITDA)目标为2118亿日元，净利目标为31亿日元，高于市场普遍预期。

战略展望
公司在会议上强调未来增长将主要依靠M&A（并购）和交叉销售，并利用AI技术提升效率。预计FY7/25将完成300次M&A机会中的13笔交易。公司预计Q4将有13亿日元的相关M&A成本。目标企业的估值倍数较低，平均EV/EBITDA为4倍。管理层强调将通过并购整合提升收购后企业的利润。

风险与估值
估值方面，根据分析师预测，目标价1400日元对应的企业价值倍数(基于预测下一财年6号店利润)约3.3倍，使用EV/Sales和PER两种估值方法。其中，将高比例的销售成本(COGS)/原材料费用列作风险因素考量。

重要风险包括:

• 印刷行业市场规模增长
• 不良竞争者的兴起
• 分销成本增加及其ERP系统的故障问题

分析师认证
报告由两名持有CFA证书的分析师审核，均与公司业绩表现无直接经济利益关系。

免责声明:
本报告仅为一般性分析，不构成投资建议。投资决策需基于个人具体情况，并咨询专业顾问。过去业绩不代表未来结果，文中提及的金融工具有增值或贬值可能性。报告制作和分发受限于日本证券法相关规定，仅限Jefferies客户访问。