20240623-国投证券-债券策略报告_追赶业绩基准不易_13页_1mb

中长期纯债基金在追赶业绩基准方面面临严峻挑战，主要源于久期结构的突破需求。2024年6月23日国投证券报告揭示，尽管牛市行情助推债券产品，但不寻常的宏观和信用环境导致基金难以顺利优化久期策略。核心问题在于：久期执行方向需从利率债转向信用债，并打破3年内信用债久期的心理障碍；超长信用债（如20-30年）虽能提供收益增厚，但高持有期放大了波动风险。

报告指出，4月以来信用久期策略盛行，城投债和产业债平均成交期限创历史新高，超长信用债配置力度显著增强。基金被动追赶基准，推高部分个券涨幅，如诚通控股相关债券净价累计涨超3%，但伴随流动性瑕疵和脆弱性。理财扩张是启动因素，但季末规模收缩和负债端压力增加了不确定性。

策略上，建议关注4-5年大行二级资本债和优质城投债，控制久期风险。跨半年节点需警惕止盈释放和资金面考验，供需格局是关键变量，2024上半年净融资偏慢，叠加资本新规，行情稳定性待观察。整体来看，虽然绝对牛市可能延续，但公募基金需平衡收益率和风险，优先考虑性价比高的资产，同时防范债市震荡和回撤。（约528字）