电动车产业链全景图——电池材料篇_41页_2mb

电动车产业链全景图——电池材料篇总结

核心内容

本报告聚焦于电动车产业链中的电池材料环节，分析动力电池行业的发展趋势、技术路线、市场格局及盈利状况，同时提供对行业参与者的投资建议。

主要观点

• 动力电池产品力提升：预计2020年动力电池成组能量密度将达到200wh/kg，平均售价年降10-15%，2021年或降至700-750元/kwh。
• 市场份额分散趋势：随着动力电池白名单政策的废止，日韩企业加速进入中国市场，国内市场份额或将再次分散。
• 现金流为产业链话语权核心：由于前期国家补贴周期较长，产业链普遍面临资金紧张问题，动力电池龙头如宁德时代凭借预收款和高盈利能力维持现金流优势。
• 技术路线多样化：高能量密度、高续航里程成为主流需求，三元高镍化持续进行。安全属性强的细分技术如软包封装、单晶正极等值得关注。
• 行业盈利能力下降：预计行业毛利率将低于30%，主要由于售价下降、技术迭代和成本控制压力。

关键信息

电池材料行业概览

• 电池材料分类：包括正极材料、负极材料、电解液、隔膜等。
• 动力电池装机量：预计2019年国内装机量为70Gwh，2020年为110Gwh，复合增速40%。
• 动力电池市场规模：预计2020年国内市场规模将达950亿元。

正极材料

• 主要体系：三元（NCM/NCA）、磷酸铁锂（LFP）、锰酸锂（LMO）。
• 三元材料趋势：NCM811/NCA等高镍体系加速渗透，成为主流。
• 市场集中度：2018年三元材料CR3为55%，磷酸铁锂CR3超过75%。
• 主要企业：杉杉能源、当升科技、容百科技、德方纳米、国轩高科、比亚迪等。
• 毛利率变化：杉杉能源、当升科技、容百科技毛利率趋同，主要受Co价格影响，但高镍材料带来额外溢价。

负极材料

• 主要类型：人造石墨、硅碳负极。
• 市场集中度：2018年CR3为45%，行业整体面临分散趋势。
• 主要企业：贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸、东莞凯金、星城石墨等。
• 毛利率：整体下滑，但星城石墨因产品结构调整毛利率有所提升。
• 成本控制：低电价地区建设石墨化工厂成为趋势。

电解液

• 市场规模：2018年国内电解液市场规模为63.6亿元，同比下降3.1%。
• 主要企业：天赐材料、新宙邦、国泰华荣等。
• 毛利率：行业毛利率明显分化，新宙邦毛利率稳定，天赐材料因产能过剩毛利率下滑。
• 出货量：2018年国内电解液出货量14万吨，同比增长27.3%。

隔膜

• 生产工艺：分为干法和湿法，湿法隔膜因厚度更薄、能量密度更高而加速渗透。
• 出货量：2018年国内隔膜出货量20.2亿平，湿法占比达64.92%。
• 毛利率：恩捷股份湿法隔膜毛利率超60%，星源材质干法隔膜毛利率48%。
• 主要企业：恩捷股份、星源材质、沧州明珠、苏州捷力等。

投资建议

高端供应链企业

• 新宙邦：配套松下、SDI的高端动力电池电解液供应商。
• 星源材质：LG核心干法隔膜供应商。
• 恩捷股份：LG湿法隔膜供应商。

安全性技术应用领先企业

• 宁德时代：国内动力电池单晶路线的引领者。
• 鹏辉能源：软包技术积累丰富的二线动力电池企业。
• 当升科技/杉杉股份：韩国LGC、SDI正极供应商，单晶NCM523/622技术领先。

风险提示

1. 电动车产销增速放缓：一线城市限购政策放开可能分流电动车销量；补贴过渡期后部分车型提价可能抑制销量。
2. 技术路线替代风险：固态电池、OL0等新技术可能加速应用，影响现有企业投资回报。
3. 产能过剩风险：日韩企业进入中国加剧产能过剩，行业面临价格竞争。
4. 政策变动风险：双积分政策的不确定性可能影响整车企业新能源汽车投入比例。

投资评级

• 股票投资评级：

  • 强烈推荐：预计6个月内股价表现强于沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预计6个月内股价表现强于沪深300指数10%-20%之间。
  • 中性：预计6个月内股价表现相对沪深300指数在±10%之间。
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上。
  • 中性：预计6个月内行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间。
  • 弱于大市：预计6个月内行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。

行业分析要点

• 技术路线：三元高镍化趋势明显，安全技术如软包封装、单晶正极成为关注点。
• 市场格局：国内动力电池市场集中度提升，未来或因日韩企业进入而再次分散。
• 盈利模式：动力电池企业更注重成本控制，正极材料企业依赖技术差异和产品代际升级。
• 现金流管理：宁德时代等龙头通过预收款和高产能利用率维持健康现金流，其他企业则面临资金紧张问题。

附录：新能源汽车产业链公司名单

• 上游资源：天齐锂业、华友钴业、盛和资源等。
• 中游三电：杉杉股份、恩捷股份、宁德时代、方正电机、汇川技术等。
• 下游整车：比亚迪、北汽、上汽、特斯拉等。
• 后市场：特锐德、曹操专车、格林美等。

结论

动力电池行业正经历技术迭代与市场分散的双重变化，高镍三元材料和安全技术成为未来发展的关键。行业整体盈利能力承压，现金流成为企业竞争的核心要素。建议关注高端供应链企业及安全性技术领先者，以应对未来市场变化。