川财投研看世界系列之二十三：美国中概股回归带来的投资机会-20200610-川财证券-20页_1mb

川财投研看世界系列之二十三：中概股回归趋势与投资机会分析

核心内容

2020年，随着新冠疫情对全球经济政策的冲击以及美国市场环境的变化，美国中概股面临一定挑战，但同时，港股和A股市场出台了一系列利好政策，推动中概股加速回归。预计未来将出现新一轮中概股回归潮，尤其是阿里巴巴、网易和京东等优质企业，其回归将带来较好的上涨机会。

主要观点

1. 政策支持

   • 2018年，港交所修改上市规则，允许以大中华为业务重心的公司在香港进行第二上市，并可保留VIE结构。
   • 2020年4月，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，降低境外上市红筹企业回归A股的门槛。
   • 2020年5月，中芯国际和网易分别宣布科创板和港股上市计划，京东也启动了港股招股程序。

2. 美国中概股表现

   • 尽管美国经济和股市在2020年一季度受到疫情冲击，但中概股表现出较强的韧性。
   • 纳斯达克中国金龙指数在一季度仅回撤9.49%，明显低于美股大盘的回撤幅度。
   • 截至2020年6月2日，纳斯达克中国金龙指数的PE处于历史较低位置，且EPS有所下降，但基本面有望随着疫情缓解而改善。

3. 港股市场环境

   • 港股市场在2019年下半年开始震荡，2020年一季度受疫情影响出现回调，但二季度以来三大指数均出现反弹。
   • 截至2020年6月2日，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数的PE均明显低于历史平均值和中位数，估值优势显著。
   • 部分行业如医疗保健、资讯科技和必须性消费在疫情中表现较好，估值处于历史低位，具备较好的反弹潜力。

4. A股市场机会

   • A股市场在疫情中展现出较强的韧性，主要指数PE未达历史高位。
   • 澜起科技从纳斯达克退市后登录科创板，表现较好，中芯国际等近期回归的个股中长期仍有上涨机会。
   • A股整体环境向好，疫情控制较好，叠加货币政策和财政政策的支持，为中概股回归提供了有利条件。

关键信息

中概股回归港股和A股的政策支持

• 港交所政策变化：2018年允许以大中华为业务重心的公司进行第二上市，并保留VIE结构。
• 证监会政策调整：2020年4月调整红筹企业境内上市的市值要求，降低门槛。
• 科创板政策：2020年5月及6月，上交所发布相关通知，增强科创板制度包容性，吸引优质企业回归。

阿里巴巴财务表现与港股走势

• 阿里巴巴在2019年11月回归港股，股价一度上涨至227.4港元。
• 近五年营业收入持续增长，2015财年至2020财年从762.04亿美元上升至5097.11亿美元，年均增速超30%。
• 净利润从242.61亿美元增长至1494.33亿美元，近三年净利润增速均超过35%。
• 资产负债率长期低于40%，ROA和ROE表现稳健，具备长期上涨潜力。

网易、京东、百度和拼多多财务表现

• 京东营业收入从2015年一季度至2020年一季度增长至1462.05亿美元，表现最优。
• 2020年一季度，网易、拼多多和京东的营业收入同比增速分别为18.31%、43.91%和20.75%。
• 网易和京东的净利润表现较好，分别为35.51亿美元和10.73亿美元。
• 资产负债率在50%以下，ROA和ROE表现优于行业平均水平。

港股市场走势与估值

• 港股三大指数在2020年二季度出现反弹，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数分别上涨1.66%、2.93%和6.39%。
• 截至2020年6月2日，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生香港中资企业指数的PE分别为9.68、8.38和8，处于历史低位。
• 部分行业如医疗保健、资讯科技和必须性消费在疫情中韧性较强，具备反弹潜力。

A股市场表现与投资机会

• A股市场在2020年上半年表现出较强的韧性，主要指数未达历史高位。
• 澜起科技从纳斯达克退市后登录科创板，股价一度突破126.7元，表现较好。
• 中芯国际等近期回归科创板的个股，预计中长期具备上涨机会。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 美联储政策超预期
• 贸易保护主义的蔓延
• 全球范围内的黑天鹅事件

总结

综上所述，2020年中概股回归潮势在必行，港股和A股市场因政策利好和估值优势成为中概股回归的首选地。阿里巴巴、网易和京东等优质企业回归后，预计将带动港股和A股市场的上涨机会。同时，美股市场虽受疫情影响，但中概股表现出较强的韧性，未来有望在基本面改善后反弹。投资者应关注港股和A股市场的估值优势及政策支持，同时注意潜在的市场风险。