深度报告-20210311-东北证券-食品饮料行业深度报告_啤酒行业深度报告_千帆竞渡_高端产品百花齐放的大时代_36页_4mb

报告摘要

啤酒行业深度报告总结

核心内容

啤酒行业正处于高端化发展的关键阶段，随着消费升级趋势的推动，高端产品市场不断扩大。尽管啤酒总产量自2013年后持续下降，但销量保持相对稳定。预计到2024年，高端啤酒销量占比将提升至14%，销售额占比将达41%。经济型和中端啤酒的市场份额则逐步缩小，预计分别降至60%和26%。

主要观点

消费升级推动高端化：随着消费者对高品质生活需求的增加，啤酒行业逐步向高端产品转型，产品结构持续优化。
产品结构升级：各大厂商通过自主研发或收购，丰富高端产品线，提升品牌溢价能力。
渠道改革：经销商赋能与线上渠道发展成为渠道升级的重要方向，尤其是高端产品销售更依赖现饮渠道。
品牌矩阵完善：各大厂商通过多元化品牌布局，提升市场竞争力，实现精准营销与场景化推广。
投资建议：华润啤酒、重庆啤酒被首推，青岛啤酒和珠江啤酒也被推荐，主要因其在高端化、渠道管理和品牌建设方面的优势。

关键信息

啤酒销量与产量：2013年啤酒销量和产量达到顶峰，之后销量保持稳定，产量下降明显。
高端产品增长：高端啤酒销量和销售额CAGR分别为13%和16.63%，预计2024年销量占比达14%，销售额占比达41%。
渠道结构：2019年现饮渠道占比为51.4%，非现饮渠道占比为48.6%。现饮渠道以中高端产品为主，非现饮渠道以经济型产品为主。
主要厂商策略：
- 华润啤酒：通过收购喜力，丰富高端产品矩阵，形成渠道和产品互补。
- 青岛啤酒：自主研发高端产品，采用“大客户+微观运营”模式，提升渠道执行力。
- 百威英博：全球最大的啤酒公司，专注于高端运营，通过城市中心战略和渠道建设模型拓展市场。
- 嘉士伯：以重庆啤酒为本土品牌，结合国际高端产品，提升市场占有率。
- 重庆啤酒：注入嘉士伯优质资产，丰富品牌形象，提升高端产品市场地位。
电商渠道发展：电商成为品牌推广和销售渠道的补充，提升品牌知名度和消费者体验。
行业集中度：CR5从2010年的60.4%提升至2019年的73.5%，但仍低于美国水平。

行业数据

成分股数量：114只
总市值：22608亿人民币
流通市值：19446亿人民币
市盈率：40.82倍
市净率：6.24倍
总营收：2640亿人民币
总净利润：476亿人民币
资产负债率：340.58%

重点公司财务数据

重点公司	现价	EBITDA（亿）	EV/EBITDA
华润啤酒	57.700	39 / 52 / 55	30 / 29 / 27
重庆啤酒	96.00	7.7 / 7.5 / 8.1	31 / 60 / 55
青岛啤酒	74.75	33.2 / 36.8 / 40.1	16 / 23 / 20

风险提示

高端化发展不及预期
行业竞争加剧
原材料成本剧烈波动

图表目录

图1：2005-2020E我国啤酒总产量
图2：2005-2024E年我国啤酒销量趋势
图3：2013-2020年全球啤酒销量对比
图4：2014-2024E年我国不同类型啤酒销量变化
图5：2015-2024E我国不同类型啤酒年增长率
图6：2014-2024E年我国进口高档啤酒总量
图7：2014-2024E年进口高档啤酒占比
图8：2019年我国非即饮销售渠道分布
图9：2013-2020年我国啤酒即饮和非即饮渠道占比
图10：头部啤酒厂商产品结构概览
图11：2019-2024各档啤酒销量占比（含预测）
图12：2019-2024各档啤酒销售额占比（含预测）
图13：2014-2019中国各档次啤酒销量CAGR
图14：2013-2018中国高端啤酒销量CR5
图15：啤酒渠道主要分为现饮和非现饮
图16：我国啤酒行业现饮/非现饮渠道占比（%）
图17：餐饮渠道产品结构（%）
图18：零售渠道产品结构（%）
图19：高端渠道下溢价水平更高
图20：中国啤酒行业渠道占比情况（%）
图21：2019年阿里线上市占率（按销量%）
图22：2019年阿里线上市占率（按销售额%）
图23：中国啤酒行业CR5逐年提升（%）
图24：五大啤酒厂商基地市场一览
图25：喜力在中国发展较为缓慢
图26：华润已基本形成全国化布局
图27：华润雪花针对不同市场实施差异化策略
图28：华润当前渠道占比（%）
图29：青岛啤酒优势市场
图30：青岛当前渠道占比
图31：青岛啤酒“大客户+微观运营”渠道模式
图32：青岛啤酒的三种渠道运作模式
图33：百威英博销量占比（2018内，2019外）
图34：百威英博销售额占比（2018内，2019外）
图35：百威在中国的核心市场
图36：城市中心战略三大支柱推动高端化发展
图37：中国市场高端及超高端产品销量占比（2013内，2018外）
图38：百威亚太中国区渠道占比
图39：百威渠道建设模型助力市场扩张
图40：高端公司具有相对独立的组织管理架构
图41：嘉士伯+重庆在中国的核心市场
图42：19H1嘉士伯渠道占比情况
图43：国际品牌BU主要负责开拓东部沿海地区
图44：嘉士伯大城市计划覆盖情况

重点公司并购举措

公司	交易时间	交易标的	交易股份占比	标的地区	目前在该地区市占率
雪花	2004	澳洲狮王啤酒	-	江苏	54%
雪花	2004	西藏昌都雪源啤酒厂	全资	西藏	30%
雪花	2006	福建泉州清源啤酒厂	控股	福建	-
雪花	2006	安徽淮北相王啤酒	全资	安徽	72%
雪花	2006	浙江银燕啤酒	全资	浙江	31%
雪花	2006	内蒙古蒙原酒业	合资	内蒙古	42%
雪花	2007	四川华润蓝剑	全资	四川	79%
雪花	2007	安徽圣力酿酒	全资	安徽	72%
雪花	2007	内蒙古巴特罕酒业	全资	内蒙古	42%
雪花	2007	湖南岳阳啤酒厂	全资	湖南	23%
雪花	2009	安徽天柱啤酒	全资	安徽	72%
雪花	2009	辽宁松林啤酒	全资	辽宁	67%
雪花	2009	山东琥珀啤酒厂	控股	山东	15%
雪花	2009	山东聊城啤酒	全资	山东	15%
雪花	2010	驻马店悦泉啤酒	全资	河南	18%
雪花	2010	杭州西湖啤酒	合资	浙江	31%
雪花	2011	杭州西湖啤酒	全资	浙江	31%
雪花	2011	河南奥克啤酒	全资	河南	18%
雪花	2011	江苏三泰啤酒	全资	江苏	54%
雪花	2011	上海东海啤酒	全资	上海	20%
雪花	2011	河南商丘蓝牌啤酒	全资	河南	18%
雪花	2011	清河墨尼啤酒	控股	辽宁	67%
雪花	2011	江苏大富豪啤酒	合资	江苏	54%
雪花	2011	上海亚太啤酒	全资	上海	20%
雪花	2011	茅台啤酒	控股	贵州	85%
雪花	2013	广东金威啤酒	全资	广东	25%
雪花	2016	华润雪花	控股	辽宁	67%
雪花	2019	喜力中国	全资	-	-
青岛	2008	烟台啤酒	全资	山东	78%
青岛	2009	落突泉啤酒	全资	山东	78%
青岛	2010	新银麦啤酒	控股	山东	78%
青岛	2014	绿兰莎啤酒	控股	山东	78%
百威	2011	大连大雪啤酒	全资	辽宁	15%
百威	2011	河南维雪啤酒	全资	河南	22%
百威	2013	南昌亚洲啤酒	全资	江西	80%
百威	2014	吉林金士白啤酒	全资	吉林	39%
百威	2014	江苏大富翁啤酒	全资	江苏	8%
百威	2015	珠江啤酒	合资	广东	25%
嘉士伯	1995	惠州啤酒有限公司	全资	广东	-
嘉士伯	2003	云南省昆明华狮啤酒厂	全资	云南	40%
嘉士伯	2003	大理啤酒集团	全资	云南	40%
嘉士伯	2004	兰州黄河集团	合资	甘肃	-
嘉士伯	2004	西藏拉萨啤酒有限公司	合资	西藏	70%
嘉士伯	2006	宁夏西夏嘉酿啤酒有限公司	合资	宁夏	80%
嘉士伯	2015	重庆啤酒	全资	重庆	81%
嘉士伯	2016	乌苏啤酒	全资	新疆	60%
燕京	2010	焦作月山啤酒	控股	河南	-
燕京	2011	内蒙古金川保健啤酒	全资	内蒙古	50%

高端产品

公司	产品	酒精度	麦芽浓度	特点	价格
百威	科罗娜	≥4.5%vol	11.3° P	墨西哥拉格	11.6元/355ml
百威	百威金尊	≥3.6%vol	9.5° P	拉格啤酒	11元/500ml
百威	福佳	≥4.5%vol	11.7° P	小麦啤酒	10元/330ml
百威	乐飞	≥6.6%vol	15.6° P	比利时修道院啤酒	10.75元 500ml
百威	鹅岛	≥5.9%vol	16° P	精酿啤酒	12.4元/355ml
百威	百威经典	≥3.6%vol	9.7° P	拉格啤酒	8元/550ml
百威	拳击猫	≥4.5-5.5%vol	10.5-13.4° P	精酿啤酒	13.25元/355ml
喜力	喜力啤酒	≥5%vol	11.4° P	拉格啤酒	9元/500ml
喜力	喜力星银	≥4%vol	9.5° P	拉格啤酒	9.42元/500ml
喜力	苏尔啤酒	≥4.5%vol	10.7° P	墨西哥拉格	11.1元/500ml
嘉士伯	风花雪月	≥4%vol	10.3° P	拉格啤酒	8.29元/325ml
嘉士伯	嘉士伯特醇	≥3.2%vol	8° P	拉格啤酒	6.6元/500ml
嘉士伯	凯旋1664	≥4.8%vol	12° P	小麦啤酒	11.6元/500ml
嘉士伯	布鲁克林	≥5.2%vol	12.4° P	美式精酿	15.7元/330ml
嘉士伯	格林堡	≥6.7%vol	14.3° P	比利时艾尔	22.3元/330ml
嘉士伯	京A	≥4.2-6.5%vol	12° P	精酿啤酒	11.5元/355ml
青岛	奥古特	≥4.7%vol	12° P	拉格啤酒	9元/500ml
青岛	逸品纯生	≥3.6%vol	9° P	纯生啤酒	10元/500ml
青岛	鸿运当头	≥4.3%vol	11° P	拉格啤酒	23.5元 473ml
青岛	经典1903	≥4%vol	10° P	拉格啤酒	6.6元/500ml
青岛	皮尔森	≥4%vol	10.5° P	皮尔森啤酒	10.7元 500ml
青岛	IPA	≥5.2%vol	14° P	精酿啤酒	16.5元/330ml
青岛	琥珀拉格	≥5.5%vol	13.8° P	风味拉格	21.6元/330ml
华润	脸谱	≥4.1%vol	11.5° P	拉格啤酒	15元/500ml
华润	SuperX	≥3.3%vol	9° P	拉格啤酒	7.4元/500ml
华润	匠心营造	≥3.3%vol	10° P	拉格啤酒	10元/500ml
华润	马尔斯绿	≥2.5%vol	8° P	拉格啤酒	7.5元/500ml
华润	黑狮白啤	≥4.1%vol	11.8° P	白啤酒	9元/500ml

中端产品

公司	产品	酒精度	麦芽浓度	特点	价格
百威	哈尔滨冰纯	≥3.6%vol	9.1° P	拉格啤酒	4元/500ml
百威	哈尔滨小麦王	≥3.6%vol	10° P	小麦啤酒	3.5元/550ml
百威	贝克啤酒	≥4%vol	10° P	拉格啤酒	5元/330ml
嘉士伯	重庆国宾	≥2.5%vol	8° P	拉格啤酒	5.7元/500ml
嘉士伯	乐堡啤酒	≥3.1%vol	9.2° P	拉格啤酒	4.17元/500ml
嘉士伯	乌苏啤酒	≥4%vol	11° P	拉格啤酒	5.83元/550ml
青岛	青岛啤酒	≥4.3%vol	11° P	拉格啤酒	4.75元/500ml
青岛	青岛纯生	≥3.1%vol	8° P	纯生啤酒	7.2元/500ml
华润	雪花纯生	≥2.5%vol	8° P	纯生啤酒	7元/500ml
华润	勇闯天涯	≥2.5%vol	8° P	拉格啤酒	5.2元/500ml
燕京	燕京纯生	≥3.6%vol	10° P	纯生啤酒	6.3元/500ml
燕京	燕京U8	≥2.5%vol	8° P	拉格啤酒	6元/500ml
燕京	燕京 party	≥2.5%vol	8° P	拉格啤酒	3.33元/500ml
珠江	珠江纯生	≥3.6%vol	9° P	纯生啤酒	6.7元/500ml
珠江	珠江啤酒	≥4.3%vol	12° P	拉格啤酒	5.4元/500ml
珠江	97纯生	≥3.6%vol	9° P	纯生啤酒	8.12元/500ml

赋能经销商政策

公司	政策
华润啤酒	(1) 运营能力赋能: 从分销到动销、从人员到门店、从商品到服务，拆解到每一个实际业务场景，提供深度技能培训；(2) 管理能力赋能: 为经销商提供匹配生意的ERP系统，甚至主动帮助经销商引进先进的管理方法，比如一线业务薪酬改革、合伙人制度；(3) 信息化赋能: 通过渠道的数字化升级，将渠道数据与华润雪花啤酒数据打通，带动整个渠道的效率提升，达到降本增效的目标。
青岛啤酒	结合行业形势、消费升级与业态变化，青岛啤酒持续加强经销商网络的培育与发展，持续开发引进专业经销商，积极培育战略经销商，通过落地经销商培训管理机制、完善经销商沟通机制和推进厂商协作项目，有效提高经销商的内部运营管理能力和市场拓展能力，促进区域销售网络质量提升。
百威英博	为了保证在中国啤酒市场持续发展业务，百威集团寻求与中国本地经销商订立并加强长期合作关系。公司向经销商提供额外支援，如存货及现金管理的培训、接任计划及为经销商而设的ERP系统。此外，百威还制定了Budweiser Elite Club及Sapphire Club等计划，为高等经销商提供额外培训等奖励。

品牌矩阵与营销策略

公司	品牌矩阵与营销策略
华润啤酒	雪花联手喜力，双轮驱动高端化
青岛啤酒	联手各大IP，吸引年轻消费群
百威	打造不同消费场景，跨界电竞和国潮
重庆啤酒	聚焦音乐节，让消费者近距离感受产品魅力
燕京啤酒	跨界综艺《乘风破浪》，树立独特品牌形象