20250815-开源证券-网易云音乐-09899.HK-港股公司信息更新报告_业绩延续高增长_曲库扩充与生态优化共驱成长_3页_364kb

网易云音乐业绩更新总结

研究日期：2025年8月15日
投资评级：买入（维持）
分析师：方光照

核心摘要

网易云音乐（09899.HK）2025年上半年业绩表现强劲，尽管营收同比略降（-6%至38.3亿元），但经调整净利润、毛利率和经调整营业利润均实现显著增长。归母净利润达18.9亿元，同比增长132.8%，经调整净利润更是同比增长121%，达到19.5亿元。

关键财务指标：

• 毛利率由35%提升至36.4%
• 利润增长主要因：确认递延所得税抵免8.5亿元，同时广告费用缩减。
• 未来预期：
  2025-2027年净利润预测从18.1/20.1/22.2亿元上调至29.5/24.5/29.5亿元。
  当前PE估值分别为18.2/21.9/18.3倍。

业务亮点

1. 会员订阅稳健增长：

   • 在线音乐收入同比+15.9%，达29.7亿元。
   • 会员订阅服务收入同比增长15.2%，达24.7亿元。
   • 月活用户/日活用户比例维持30%以上，用户听歌时长增加。

2. 曲库扩充与用户体验优化：

   • 与RBW、StarShip等K-Pop厂牌合作，丰富音乐品类。
   • 注册独立音乐人增至81.9万，原创曲目超480万首。
   • 推出AI音乐人赋能内容创作，推出“神光播放器”、“解读听歌品味”等创新功能。

3. 战略调整：

   • 精简APP界面，聚焦核心音乐业务。
   • 社交娱乐及其他收入有所调整，减少非核心投入以优化结构。

风险提示

• 用户规模增长及付费率不及预期
• 行业竞争加剧

总结

网易云音乐核心业务表现优异，GMV增长与结构优化驱动业绩持续改善。订阅会员稳固，曲库和AI赋能激发现有用户付费潜力。公司聚焦主业，维持“买入”评级。

（本总结约446字）