深度报告-20220927-川财证券-浙江新能-600032.SH-深度报告_风光水三大产业协同发展_20页_1mb

浙江新能（600032）深度报告总结

核心内容

浙江新能（600032）是一家国有控股的综合型能源企业，专注于水力发电、风力发电和光伏发电等可再生能源的开发、建设和运营管理。公司自2002年成立以来，经历了多次重组与股份制改造，2021年实现上市，成为国内新能源领域的重要参与者。

主要观点

• 产业布局：公司水电和海上风电项目主要位于电力需求旺盛的浙江、江苏等沿海省份，而光伏和陆上风电项目则集中在太阳能和风能资源丰富的西部地区，如甘肃、新疆、青海、宁夏等。
• 项目开发：截至2022年上半年，公司积极推进台州1号30万千瓦海上风电项目，新增建成装机约10万千瓦，收购装机约40万千瓦。公司还计划深耕浙江，积极争取省内海上风电项目开发权，并参与抽水蓄能项目。
• 协同发展：公司“风光水”三大产业协同发展格局已形成，风电和光伏在雨季发电量减少时，水电成为发电高峰期，实现资源互补，推动公司收益稳增长。
• 盈利增长：2022-2024年，公司预计实现营业收入43.08亿元、60.02亿元和76.02亿元，未来三年复合增长37.73%；归属母公司净利润预计为8.28亿元、14.02亿元和19.35亿元，复合增长37.99%。公司2022年9月26日的PE约为19、15和14倍。
• 发展战略：公司以“区域聚焦、重点突破、购建并举”为方针，推动项目开发，提升运营效率，优化资本结构，实现多元化发展。
• 财务表现：2021年公司实现营业收入29.1亿元，同比增长23.99%；归属于母公司股东的净利润4.55亿元，同比增长60.35%。2022年上半年，公司营业收入25.08亿元，同比增长80.72%；归母净利润6.93亿元，同比增长174.02%。
• 资本运作：公司于2021年完成IPO，募集资金7.3亿元，用于风电和光伏项目开发。2022年发布定向增发预案，拟募集30亿元用于浙能台州1号海上风电项目和补充流动资金。

关键信息

• 股权结构：公司实际控制人为浙江省国资委，持股比例为80.71%。浙能集团为第一大股东，持股比例为69.23%。
• 项目进展：截至2022年上半年，公司已投产控股装机容量432.81万千瓦，其中水电113.22万千瓦、光伏190.97万千瓦、风电128.62万千瓦。
• 盈利能力：公司综合毛利率和净利率显著提高，2021年分别为56.27%和23.94%，2022年上半年分别为61.14%和37.49%。
• 风险提示：新能源项目进展不及预期、可再生能源补贴滞后、水风光资源不及预期是公司面临的主要风险。

公司发展与战略

• 战略目标：公司致力于打造国内最具成长性的一流新能源企业，实现“3060”碳达峰、碳中和目标。
• 业务布局：公司投资的项目已遍布全国16个省、自治区，形成海上风电项目群和西北风光电项目群。
• 资本运作：公司通过IPO和定向增发等方式拓宽融资渠道，降低融资成本，保障项目资金链稳定。

财务预测与估值

• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为43.08亿元、60.02亿元和76.02亿元，归属母公司净利润分别为8.28亿元、14.02亿元和19.35亿元。
• 估值情况：公司2022年9月26日的股价为11.55元，对应市值240.24亿元，2022-2024年PE约为19、15和14倍。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 投资逻辑：公司具备显著的电站区位优势，多产业协同发展，新能源行业前景广阔，股东背景提供有力支撑。

风险提示

• 项目进展：新能源项目进展不及预期可能影响公司业绩。
• 补贴滞后：可再生能源补贴滞后可能影响公司现金流。
• 资源预期：水风光资源不及预期可能影响公司发电量和收益。