20170711-英皇证券_香港_-嘉年华国际-00996.HK-缔造当代主题消费体验平台_32页_9mb

嘉年華國際 (996.HK) 详细总结

核心内容

嘉年華國際是一家内地大型旅游综合体的开发商及运营商，致力于打造一站式当代体验式休闲消费平台。其旗舰项目“青岛海上嘉年华”计划于2017年底全面开业，涵盖主题公园、奥特莱斯购物中心、酒店、餐饮及娱乐设施，具有强大的发展潜力。

主要观点

• 旗舰项目“青岛海上嘉年华”：该项目位于青岛，毗邻热门景点金沙滩，具有优越的地理位置和交通优势。2018-2019年青島膠東國際機場和地鐵站的陆续开通将进一步提升其客流潜力。
• 一体化消费体验：嘉年華國際通过整合主题公园、奥特莱斯、酒店、餐饮等业务，打造一站式休闲消费平台，具备品牌协同效应及高增长潜力。
• 品牌化O2O平台：集团通过整合旗下品牌和业务，建立线上到线下一体化的休闲娱乐平台，具备大数据和高增长的溢价空间。
• 财务状况：集团2016年物业销售收入增长79%，总收入增长68.6%，纯利增长2.7%。尽管前期亏损，但集团通过融资活动获得市场积极回应，反映投资者对其未来前景的信心。
• 估值潜力：市帳率为1.7倍，低于部分同业，但集团具备较高的成长性及独特的商业模式，预计未来估值有望提升。

关键信息

项目概况

• 青岛海上嘉年华：建筑面积80万平米，拥有约2,500个停车位，设计年接待游客约1,000万人次。
• 主题公园：建筑面积约6万平米，分阶段开放，预计年接待游客约300万人次，主要收入来源为门票。
• “澳樂購”奥特莱斯：建筑面积约13.05万平米，引进164个品牌，出租率达95%。
• 嘉年華廣場大酒店：拥有538间五星级酒店客房和499间酒店式公寓，配套设施完善，具备高入住率潜力。
• 高端住宅社区：总建筑面积约35万平米，提供高端精装豪宅和酒店式公寓，2017年起开始销售。

财务数据

• 收入：2016年总收入为19.34亿港元，增长68.6%。
• 纯利：2016年纯利为1.24亿港元，增长2.7%。
• 每股盈利：2016年每股盈利为0.80港元，同比下降7.0%。
• 市帐率：2017年5月预测市帐率为1.7倍。
• 资产负债率：2016年为43.6%，利息覆盖率3.5倍。
• 现金及现金等价物：2016年底为4.467亿港元。

青岛旅游市场

• 旅游收入：2011-2015年复合年增长率约19%，2015年达到1270亿人民币。
• 游客数量：2011-2015年复合年增长率约10%，2015年为7,200万人次。
• 交通优势：青岛拥有完善的交通网络，包括高速公路、国铁及新机场，为旅游发展提供强大支撑。

品牌与运营

• 品牌整合：集团整合旗下连锁餐厅“金錢豹”和教育机构“好開始”，提升品牌协同效应。
• 专业团队：聘请具有丰富经验的运营团队，如ProFun，提升项目运营能力。
• 会员体系：引入会员卡制度及O2O模式，增强用户粘性与数据驱动能力。

同业对比

• 海昌海洋公園 (2255.HK)：市帳率1.5倍，毛利率17.6%。
• 中旅國際 (308.HK)：市帳率0.8倍，毛利率45.6%。
• 深圳華僑城股份 (000069.SZ)：市帳率1.7倍，毛利率41.7%。
• 宋城演藝 (300144.SZ)：市帳率4.4倍，毛利率64.6%。

风险

• 项目延迟：青岛海上嘉年华设施可能延迟开放。
• 同业竞争：青岛旅游市场存在激烈竞争。
• 成本上升：运营成本和建筑成本可能上升，影响盈利。

总结

嘉年華國際通过整合旅游资源和消费体验，打造了一个独特的一站式休闲平台，尤其是在青岛的旗舰项目“海上嘉年華”具有显著的地理优势和发展潜力。集团的商业模式契合中国旅游与消费市场趋势，具备品牌协同效应及O2O运营优势。尽管当前财务表现尚不稳定，但融资活动获得市场认可，且未来收入增长预期良好。然而，项目延迟、竞争加剧及成本上升等风险仍需关注。