20181217-广发证券-嘉年华国际-00996.HK-_广发海外_海上嘉年华受益于家庭出游_地产项目进入资金回笼期_23页_1mb

嘉年华国际（00996.HK）详细总结

核心内容

嘉年华国际（00996.HK）是一家以大型旅游、酒店及零售综合开发为主的地产公司，其主要业务包括商业地产开发、高端住宅项目及旅游休闲项目。公司依托青岛海上嘉年华项目，结合家庭短途旅游消费升级趋势，积极布局全国多个城市，未来有望复制成功模式。

主要观点

1. 家庭出游趋势利好：随着人均可支配收入增加及教育文化娱乐支出增长，家庭短途旅游消费快速增长，青岛海上嘉年华项目受益于这一趋势。
2. 青岛项目多元化：青岛海上嘉年华项目集商业、住宅、酒店、主题公园于一体，能够覆盖全年龄层家庭游客，提升引流能力。
3. 奥特莱斯盈利能力强：澳乐购作为青岛地区唯一的大型奥特莱斯，具有较强的盈利潜力，未来人流量有望达到800-1000万人次/年。
4. 地产项目进入资金回笼期：多个地产项目即将进入销售阶段，公司将在2019-2020年迎来资金回笼期。
5. 风险因素存在：包括消费增速放缓、旅游行业竞争加剧、房地产政策风险、债券到期及降价回笼资金等。

关键信息

项目布局

• 青岛海上嘉年华：位于青岛西海岸新区，集澳乐购、主题乐园、酒店、住宅等于一体，覆盖5000万人口。
• 房地产项目：
  • 青岛石老人项目（2019年上半年推盘）
  • 北京杨林项目（2019年2季度推盘）
  • 成都嘉年华（2019年开盘）
  • 港岛南区寿臣山项目（2018年下半年推盘）
  • 深圳光明新区旧改项目（预计2020年4季度推盘）
  • 加拿大温哥华高豪港项目（初步计划2020年推盘）

财务数据（2016A-2020E）

公司评级

• 当前价格：0.144港元
• 公司评级：无评级
• 报告日期：2018-12-17

盈利预测与经营分析

营收预测

• 2018年营收预计为2,422百万港元，主要来自青岛项目销售及地产项目资金回笼。
• 2019年营收预计增长至2,557.5百万港元，增速5.6%。
• 2020年营收预计增长至3,093.9百万港元，增速21.0%。

净利润预测

• 2018年预计亏损220.6百万港元，主要由于销售尾盘影响毛利率。
• 2019年预计净利润为83.3百万港元，2020年预计净利润为292.8百万港元，净利润增速显著高于营收增速。

资产负债表

风险提示

1. 消费增速放缓：若国内消费增速进一步放缓，将影响公司业绩。
2. 旅游竞争加剧：旅游市场竞争加剧可能影响青岛项目的盈利表现。
3. 房地产政策风险：房地产行业政策变化可能影响销售进度和价格。
4. 债券到期风险：公司有大量债务将在未来两年到期，可能影响现金流。
5. 降价回笼资金：为回笼资金，可能需降价销售，影响利润。

项目模式与市场前景

• 青岛模式可复制：公司计划在重庆、海口等城市复制青岛项目模式，推动文旅游乐业务发展。
• 主题公园稀缺性：海洋探险主题公园在中国北方较为稀缺，有望吸引大量游客。
• 家庭旅游需求：家庭旅游占比超过50%，中短途为主，对高品质、高性价比产品需求上升。

项目优势与特点

• 地理位置优越：青岛海上嘉年华项目位于3小时车程覆盖5000万人口区域，具备良好的市场潜力。
• 多元化项目布局：涵盖商业、住宅、酒店、主题公园等，满足不同家庭成员需求。
• 基础设施完善：周边交通设施完善，有助于提升项目吸引力和客流量。

总结

嘉年华国际凭借青岛海上嘉年华项目，抓住家庭短途旅游消费增长趋势，同时多个地产项目即将进入资金回笼期，未来有望实现收入和利润的双重增长。然而，公司仍面临消费放缓、竞争加剧、政策风险及债务压力等挑战，需谨慎评估其长期发展潜力。