20240726-浙商证券-万家中证港股通央企红利ETF投资价值分析_长周期视角看红利投资_13页_944kb

长周期视角看红利投资——万家中证港股通央企红利ETF投资价值分析

核心观点

在资产荒延续、信用周期承压及美国Q4再通胀风险升高的环境中，红利资产的配置性价比仍具吸引力。中证港股通央企红利指数代表的红利策略具备较高的长期投资价值。

长期持有红利资产的表现

近十年中证红利全收益指数年化收益达23.47%，显著高于同期中证偏股基金指数的7.33%，长期持有是较为有效的策略。

影响红利相对收益的关键因素

1. 国内流动性结构：M2-M1剪刀差与中证红利全收益/万得全A呈现显著正相关（0.48），非活跃资金占比上升时，红利资产相对收益提升。
2. 国内信用周期：社融增速下降时，红利资产表现占优，与中证红利全收益/万得全A呈负相关（-0.75）。
3. 美债收益率：美债收益率上升时，全球流动性收紧，红利资产因高ROE、低估值优势表现更佳（相关系数0.72）。

2024年6月以来红利资产回调的原因

1. 红利相关板块涨幅积累，博弈资金阶段性止盈。
2. 硬科技板块（如电子）强势表现，吸引部分资金流出红利市场。

当前环境是否适合持有红利资产？

1. 资产荒背景：M2-M1剪刀差处于历史高位，红利资产收益溢价显著（近十年75%分位），配置性价比高。
2. 信用收缩预期：社融增速承压期间红利表现优，当前信贷市场仍处收缩期，红利优势延续。
3. 美国再通胀风险：若特朗普上任，其政策可能推升通胀，削弱美联储降息空间，增加全球经济不确定性，红利的防御属性凸显。

红利投资策略建议

1. 港股红利优势：降息交易窗口、资产荒背景下，港股红利税减免预期增强，中证港股通央企红利指数具备更高股息率（75.70%分位）、更低估值（36.90%分位）。
2. ETF产品推荐：关注万家中证港股通央企红利ETF（紧密跟踪中证港股通央企红利指数，采用完全复制法），作为红利策略的配置工具。

风险提示

📘 产品风格变化、流动性收紧、宏观经济超预期波动，均可能导致红利策略表现分化。投资者需关注海外政策变动及国内信用环境变化对红利相对收益的影响。