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聚烯烃月报总结

核心内容

2021年上半年，聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）市场受到低库存、美国极寒天气及高价抑制需求等因素影响，价格走势呈现阶段性变化。整体来看，PE和PP均处于扩产周期，国内产能占比逐步上升，同时海外新增产能释放延迟，导致国内供应压力集中在下半年，尤其是四季度。

主要观点

1. 行情回顾

• PE市场：上半年分为三个阶段，价格波动主要受库存、美国极寒及进口影响。
• PP市场：同样分为三个阶段，价格波动受原料成本、下游需求及进口情况影响。

2. 海外表需

• 全球PE需求年增速约4.5%，PP年增速约4.7%。
• 随着疫苗普及和经济修复，全球PMI修复，需求恢复至正常水平之上。
• 疫情和美国极寒导致上半年全球供应压力不大，主要压力集中在下半年。

3. 国内表需

• 国内PE和PP仍处于扩产大周期，产能占比全球比例逐步提升。
• 2021年国内PE产能增速25%，PP产能增速18%。
• 上半年国内新增产能约150万吨，下半年预计新增350万吨以上。
• 检修量逐步减少，进口量环比增加，但同比减少。

4. 估值：成本/利润

• 上游利润处于正常水平，原料价格上涨导致下游利润承压。
• 美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口打开边缘。
• PE和PP新料与回料价差处于正常偏高水平，对新料支撑有所转弱。

5. 库存

• 产业链库存处于正常水平，上游库存和贸易商库存均稳定。
• 四季度供需环比走弱，但总体压力不大，价格区间震荡。

6. 需求

• PE下游开工逐步回升，尤其是消费类需求。
• PP下游需求分化，拉丝类需求较好，注塑类和防疫类需求偏弱。
• 供给替代和新料替代对价格形成支撑，但需关注下游需求变化。

7. 小结

• 短期震荡为主，中长期仍处于扩产周期。
• 风险点包括疫情爆发和装置投产不及预期。

关键信息

PE市场

• 价格走势：上半年分三阶段，价格先涨后跌再震荡。
• 全球需求：平均年增速约4.5%，需求恢复至正常水平之上。
• 新增产能：全球PE新增产能集中在四季度，国内新增产能约500万吨。
• 进口与出口：进口环比回升，但同比减少；出口量有所波动。
• 库存与估值：库存正常，估值中性，价格震荡。

PP市场

• 价格走势：上半年分三阶段，价格先涨后跌再震荡。
• 全球需求：平均年增速约4.7%，需求恢复至正常水平之上。
• 新增产能：全球PP新增产能集中在四季度，国内新增产能约480万吨。
• 进口与出口：进口环比增加，出口量有所波动。
• 库存与估值：库存正常，估值中性，价格震荡偏强。

产能投放表（PE）

产能投放表（PP）

风险提示

• 疫情：全球疫情反弹可能影响需求，尤其是防疫类需求。
• 装置投产：部分装置投产不及预期可能影响供应。
• 价格波动：进口窗口关闭和出口窗口打开可能引发价格波动。

作者信息

• 李国洲：招商期货研究所化工研究主管，多年从事能化研究和投资工作，形成以基本面研究为基础，以商品要素联动为纽带的投资体系。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，具有金融硕士背景，具备投资咨询资格。

重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 招商期货不对报告内容引发的任何损失承担责任。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。