20210312-中国银河-A股策略专题_市场调整后_把握科技股布局良机_40页_3mb

A股策略专题总结

核心内容

2021年A股市场在经历一轮大幅上涨后，进入风险释放期，但尚未形成系统性熊市。科技股正处于新一轮牛市周期，受益于经济复苏、政策支持、技术革新和市场制度完善。建议投资者关注具有竞争优势、行业景气度良好、业绩确定性较强且估值不算极端的科技龙头公司。

主要观点

• 科技股长牛趋势未结束：尽管市场短期调整，但科技股仍处于牛市阶段，受益于产业政策支持、技术进步和市场需求增长，特别是芯片、云计算、互联网、消费电子等细分领域。
• 估值风险需警惕：部分科技股估值过高，需防范估值回落风险，但长期来看，科技龙头公司仍具投资价值。
• 市场情绪与流动性：当前流动性尚未出现明显收紧，货币政策保持中性稳健，难以判断为系统性熊市的开始。
• 电子行业景气度回升：电子行业估值回落至十年均值附近，盈利端有望加速增长，尤其在5G、汽车电动化等领域。
• 通信行业需求强劲：云计算和数据中心建设推动光模块需求增长，中国厂商崛起，但芯片自给能力仍需加强。

关键信息

一、A股市场定位与大势研判

• 市场整体“高高在上”，估值水平较高，尤其是一些热门赛道。
• 2021年需警惕高估值下跌风险，但科技股仍具长期投资价值。
• 流动性尚未出现大拐点，货币政策保持连续性和稳定性。
• 2021年市场整体上涨空间有限，可能难以突破30%。

二、通信行业分析

• 需求侧：云厂商资本开支维持高位，数据中心光模块需求增长。
• 供给侧：中国光模块厂商崛起，产品线丰富，但高端芯片能力仍需提升。
• 光模块市场：2020年全球光模块市场预计增长，中国厂商有望占据更大份额。
• 推荐标的：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技等，均受益于光模块需求增长。

三、电子行业分析

• 估值端：电子行业估值回落，板块溢价处于较高水平。
• 盈利端：行业景气度回升，新品推动新需求，预计2021年盈利增长。
• 政策端：科技创新和产业升级为两会及“十四五”规划重点，政策支持下成长空间广阔。
• 推荐标的：苹果产业链企业如立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等，以及半导体企业如韦尔股份、闻泰科技、长电科技等。

四、科技行业趋势

• 芯片：需求旺盛，尤其是汽车芯片，供需趋紧，国产替代加速。
• 云计算：作为未来十年潜力最大的行业之一，发展势头强劲。
• 半导体：受益于5G和新能源汽车需求，景气度持续提升。
• 面板：LCD涨价延续，盈利能力增强，预计2021年继续上涨。

风险提示

1. 热门赛道短期过热，投资逻辑和业绩可能被证伪。
2. 云计算发展不及预期。
3. 云厂商资本开支不及预期。
4. 光模块发展不及预期。
5. 供需错配格局的延续。

行业配置建议

• 战略性看好光伏、新能源、互联网信息技术等科技行业。
• 关注具备高景气度、业绩增长确定性强的科技龙头公司。

相关研究

• 2021年1月17日：把握中国出口优势产业，不宜过度解读“抱团”。
• 2021年1月12日：抓住比“抱团”更重要的事情。
• 2020年12月19日：2020年中央经济工作会议比较分析。
• 2020年12月15日：2021年度策略：精耕细作，步步为盈。
• 2020年11月25日：市场大跌点评：非典型牛市，冰火两重天。

分析师信息

• 曾万平、蔡芳媛、龙天光、傅楚雄、吴砚靖
• 分析师登记编号与联系方式详见原文

特别鸣谢

• 宋宾煌、张斯莹

图表目录

• 图1：创业板指、深成指处于大牛市
• 图2：美国十年期国债收益率，回归2020年初水平
• 图3：流动性与股市的关系并非单线条关系
• 图4：2010年二季度，流动性收紧，深综指依然上涨
• 图5：2017年流动性小幅收紧，深综指依然上涨
• 图6：美国科技股两次牛市
• 图7：美国R&D投资总计逐年上升
• 图8：美国研究和开发R&D投资逐年抬升
• 图9：各速率光模块销量与发布时间
• 图10：全球光模块收入规模（2019以后为预测值）
• 图11：各大云厂商资本开支
• 图12：数据中心三级架构
• 图13：数据中心叶脊架构
• 图14：典型光模块结构拆分
• 图15：光模块与相关芯片国产化率（2017）
• 图16：全球前十光模块厂商
• 图17：2018年以来电子行业估值情况（截至2021年03月05日）
• 图18：2018年以来电子行业相对全部A股估值溢价情况（截至2021年03月05日）
• 图19：苹果营收情况（单位：亿美元）
• 图20：2020Q4全球手机出货量情况（单位：百万台）
• 图21：苹果MiniLED产品计划
• 图22：iPad Pro-Mini LED背光供应链
• 图23：AirTags概念图
• 图24：iOS14.5Beta3新增查找物品选项
• 图25：台积电营收情况（单位：亿新台币）
• 图26：台积电净利润情况（单位：亿新台币）

表格目录

• 表1：涨幅靠前的行业
• 表2：2018年12月-2021年2月，一级行业市值增长率、市盈率增长率
• 表3：国家对科技领域的扶持
• 表4：中际旭创光模块产品
• 表5：电子各细分板块估值情况（截至2021年03月05日）
• 表6：苹果产业链核心企业2020年归母净利润预报情况（单位：亿元）
• 表7：半导体核心企业2020年归母净利润预报情况（单位：亿元）
• 表8：液晶面板核心企业2021年归母净利润预报情况（单位：亿元）