> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 星昊医药（920017.BJ）总结 ## 核心内容概览 星昊医药（920017.BJ）是一家专注于医药研发与生产的公司，2026年5月16日的投资评级为“买入”（维持），当前股价为17.58元，一年内最高为27.68元，最低为15.53元。公司总市值为21.95亿元，流通市值为21.71亿元，总股本为1.25亿股，流通股本为1.24亿股，近3个月换手率为73.76%。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2025年公司实现营收6.5亿元，同比增长0.32%；归母净利润为1.03亿元，同比增长24.33%。2026Q1营收1.58亿元，同比增长11.37%；归母净利润为3178.89万元，同比增长27%。 - **盈利预测**： 2026-2028年归母净利润预计分别为1.19亿元、1.46亿元、1.74亿元，对应EPS分别为0.95元、1.17元、1.39元，PE分别为18.4倍、15.1倍、12.6倍。 - **产品与市场**： 公司复方消化酶胶囊中标省际联盟药品集中采购，扩大了终端覆盖，推动销量增长。此外，卡式瓶和预灌封产能稳步推进，增强了公司的市场竞争力。 - **研发进展**： 2025年公司研发投入为7547.58万元，占营收的11.61%。公司获评“2025中国医药CDMO企业20强”和“医药研发前五十家企业”，并取得多项药品注册证书，如多西他赛注射液获得美国FDA批准，氯雷他定片通过一致性评价。 - **财务指标**： 公司毛利率稳定在70%左右，净利率逐年提升，从12.8%增长至16.4%。ROE也逐步上升，从5.3%提升至8.4%。资产负债率保持在14.2%以下，显示公司财务结构稳健。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 | 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（亿元） | 同比增长率（%） | |------|-------------|----------------|---------------------|----------------| | 2024A | 64.8 | -10.2 | 8.3 | -10.6 | | 2025A | 65.0 | 0.3 | 10.3 | 24.3 | | 2026E | 75.8 | 16.6 | 11.9 | 15.5 | | 2027E | 90.3 | 19.1 | 14.6 | 22.5 | | 2028E | 105.8 | 17.2 | 17.4 | 19.2 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 69.7 | 70.0 | 70.3 | 70.4 | 70.1 | | 净利率(%) | 12.8 | 15.8 | 15.7 | 16.1 | 16.4 | | ROE(%) | 5.3 | 6.2 | 6.6 | 7.6 | 8.4 | | P/E(倍) | 26.5 | 21.3 | 18.4 | 15.1 | 12.6 | | P/B(倍) | 1.4 | 1.3 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | | EV/EBITDA(倍) | 12.7 | 9.8 | 9.1 | 6.7 | 5.7 | ### 业务板块表现 - **复方消化酶胶囊**：中标省际联盟集采，医院终端覆盖扩大，销量增长。 - **神经系统药物**：2025年营收同比下降33.24%，主要因吡拉西坦注射液中标价大幅下降及被纳入国家重点监控目录。 - **心血管系统药物**：2025年营收同比下降34.03%，部分产品未中标集采及价格调整影响。 ### 风险提示 - 药品研发风险 - 药品降价风险 - 带量采购一致性评价相关风险 ## 财务摘要 ### 资产负债表（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 0.912 | 1.054 | 1.140 | 1.260 | 1.355 | | 现金 | 0.466 | 0.471 | 0.525 | 0.687 | 0.645 | | 应收票据及应收账款 | 0.086 | 0.065 | 0.164 | 0.107 | 0.190 | | 其他应收款 | 0.007 | 0.004 | 0.001 | 0.002 | 0.002 | | 预付账款 | 0.003 | 0.004 | 0.004 | 0.006 | 0.006 | | 存货 | 0.058 | 0.067 | 0.083 | 0.070 | 0.111 | | 其他流动资产 | 0.293 | 0.442 | 0.363 | 0.388 | 0.402 | | 非流动资产 | 0.934 | 0.919 | 0.930 | 0.976 | 1.042 | | 长期投资 | 0.080 | 0.040 | 0.003 | 0.002 | 0.000 | | 固定资产 | 0.647 | 0.624 | 0.691 | 0.754 | 0.815 | | 无形资产 | 0.075 | 0.071 | 0.067 | 0.063 | 0.061 | | 其他非流动资产 | 0.204 | 0.220 | 0.169 | 0.157 | 0.166 | | 资产总计 | 18.46 | 19.73 | 20.70 | 22.36 | 23.98 | ### 流动负债（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 短期借款 | 0.010 | 0.010 | 0.010 | 0.010 | 0.010 | | 应付票据及应付账款 | 0.050 | 0.084 | 0.048 | 0.077 | 0.063 | | 其他流动负债 | 0.114 | 0.109 | 0.124 | 0.130 | 0.150 | | 流动负债合计 | 0.174 | 0.203 | 0.183 | 0.217 | 0.223 | ### 非流动负债（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 长期借款 | 0.000 | 0.000 | 0.000 | 0.000 | 0.000 | | 其他非流动负债 | 0.134 | 0.116 | 0.116 | 0.116 | 0.116 | | 负债合计 | 0.308 | 0.319 | 0.299 | 0.334 | 0.339 | ### 股东权益（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 股本 | 0.122 | 0.125 | 0.125 | 0.125 | 0.125 | | 资本公积 | 0.715 | 0.747 | 0.747 | 0.747 | 0.747 | | 留存收益 | 0.716 | 0.799 | 0.900 | 1.019 | 1.167 | | 归属母公司股东权益 | 1.538 | 1.654 | 1.773 | 1.906 | 2.063 | ## 投资建议 - **评级说明**： 本报告投资评级为“买入”，表示预计相对强于市场表现20%以上。 - **估值方法的局限性**： 本报告所采用的估值方法和模型存在一定的假设，不同假设可能导致结果差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - **风险提示**： 投资者需注意药品研发、降价及带量采购一致性评价等潜在风险。 ## 版权与免责声明 - 本报告版权归开源证券所有，未经书面授权，不得复制、分发或以其他方式使用。 - 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。 - 投资者应自行判断并承担投资风险，本报告不构成私人咨询建议。 ## 联系方式 - **开源证券研究所** 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮箱：research@kysec.cn