> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 星昊医药（920017.BJ）总结 ## 核心内容概览 星昊医药（920017.BJ）在2026年半年度报告中披露了其财务表现和业务进展。公司实现2026H1营收3.14亿元，同比增长2%；归母净利润5324.01万元，同比增长29.59%；扣非归母净利润增长34.49%，毛利率提升至70.29%。公司维持对2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.19亿元、1.46亿元和1.74亿元，对应EPS分别为0.96元、1.18元和1.41元/股，PE分别为18.3倍、15.0倍和12.6倍。公司投资评级为“买入”。 ## 主要观点 ### 1. 业务板块表现 - **消化道药物**：2026H1营收2.08亿元，同比增长12.18%，毛利率提升至75.36%。 - **抗肿瘤药及免疫调节剂**：盈利能力最强，毛利率达82.94%，较2025H1提升2.13个百分点。 - **神经系统药物**：营收微降1.28%，但毛利率提升1.78个百分点至58.47%。 - **CMC和CMO业务、心血管系统药物**：面临一定压力，营收有所下滑。 ### 2. 集采进展 公司孙公司广东星昊的**复合磷酸氢钾注射液**拟中标第12批国家药品集中带量采购，该产品于2026年4月取得《药品注册证》，尚未开始销售，中标后将受益于集采带来的市场覆盖扩大和价格优化。 ### 3. 产能与研发进展 - **创新药物产业化共享平台**：截至2026年6月30日，资金投入进度达72.72%，预计2026年12月31日达到可使用状态。 - **口崩制剂新产品研发**：资金投入进度达87.72%，预计2026年12月31日达到可使用状态。 - **卡式瓶/预灌封产能**：稳步推进，有助于提升公司产品的市场竞争力和生产效率。 ## 关键信息 ### 财务摘要（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 648 | 650 | 735 | 875 | 1025 | | 归母净利润 | 83 | 103 | 119 | 146 | 174 | | 毛利率（%） | 69.7 | 70.0 | 70.9 | 70.7 | 70.3 | | 净利率（%） | 12.8 | 15.8 | 16.2 | 16.7 | 17.0 | | ROE（%） | 5.3 | 6.2 | 7.0 | 7.9 | 8.9 | | EPS（元） | 0.67 | 0.83 | 0.96 | 1.18 | 1.41 | ### 估值指标（倍） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 26.4 | 21.2 | 18.3 | 15.0 | 12.6 | | P/B | 1.4 | 1.3 | 1.3 | 1.2 | 1.1 | | EV/EBITDA | 12.6 | 9.7 | 9.3 | 6.9 | 6.0 | ### 投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **行业评级**：看好（overweight）——预计行业超越整体市场表现。 ## 风险提示 - 药品研发风险 - 药品降价风险 - 带量采购一致性评价相关风险 ## 市场数据 | 指标 | 数值 | |---------------------|------------| | 当前股价（元） | 17.64 | | 一年最高最低（元） | 23.70/14.79 | | 总市值（亿元） | 21.85 | | 流通市值（亿元） | 21.62 | | 总股本（亿股） | 1.24 | | 流通股本（亿股） | 1.23 | | 近3个月换手率（%） | 128.63 | ## 附：相关研究报告 - 《复方消化酶集采助力终端覆盖扩大，2026Q1归母净利润+27%—北交所信息更新》（2026.5.16） - 《口崩片新品获批上市，2025Q1-Q3归母净利润+10%—北交所信息更新》（2025.11.11） - 《卡式瓶/预灌封产能稳步推进，复方消化酶胶囊中标集采—北交所信息更新》（2025.9.1） ## 总结 星昊医药在2026年半年度展现出良好的盈利能力，尤其是在抗肿瘤药和消化道药物领域。公司通过集采中标和产能扩张，有望进一步提升市场竞争力和盈利水平。尽管部分业务板块如CMC和CMO业务、心血管药物面临压力，但公司整体财务表现稳健，未来增长潜力较大。投资评级为“买入”，但需注意药品研发和降价等潜在风险。