新三板策略报告：胶囊胃镜供应商安翰科技申请科创板，公司2017年投后估值达59.6亿-20190327-安信证券-22页_3mb

报告摘要

安翰科技科创板上市及核心业务分析

核心内容

安翰科技（武汉）股份有限公司于2019年3月22日发布科创板首次公开发行股票招股说明书（申报稿），计划通过科创板上市募集资金约12亿元，用于互联网医院平台及营销网络建设、消化道胶囊武汉生产基地升级、人工智能与健康医疗大数据平台研发等项目。公司专注于磁控胶囊胃镜系统机器人的研发、生产、销售及服务，是首家获得CFDA核发的“磁控胶囊胃镜系统”三类医疗器械注册证的公司，具备较强的技术实力和市场竞争力。

主要观点

产品介绍
安翰科技的“磁控胶囊胃镜系统”机器人由上消化道胶囊内窥镜和巡航胶囊内窥镜控制设备组成，具备安全、舒适、无需麻醉、无交叉感染风险、操作简易等优势。胶囊内窥镜体积小于 $3\mathrm{cm}^3$，可承受3倍于消化道极限压强的压力，且能实现全方位无死角检查。
市场前景
全球医用内窥镜市场预计在2019年将达到400亿美元，年均复合增长率约 $7.72%$。中国内窥镜市场增长迅速，2017年规模已达156亿元，2006至2011年复合增长率高达 $25.7%$。磁控胶囊胃镜在胃癌筛查方面具有较高的敏感度和特异度，达到日韩电子胃镜筛查水平，且患者接受度高达 $95.7%$，市场潜力巨大。
财务表现
2018年，安翰科技实现营业收入约3.22亿元，同比增长 $87%$，净利润约6594万元，毛利率 $76.69%$，净利率约 $20.45%$，资产负债率约 $13.60%$。公司前五大客户占营收比重达 $80.9%$，其中美年大健康为第一大客户，2018年营收占比约 $76%$。
研发投入
公司持续进行研发投入，2016年至2018年累计研发费用占营业收入比例为 $26.49%$，2018年研发费用占营业收入比例约 $24.3%$，金额为7845万元。研发人员占比约 $21%$，公司员工人数544人，同比增长约 $27%$。主要研发项目包括AI智能阅片系统、新产品开发、胃肠动力标记物胶囊等。
募集资金用途
公司拟募集资金约12亿元，主要用于互联网医院平台及营销网络建设、武汉生产基地升级、人工智能与健康医疗大数据平台研发以及补充营运资金。公司希望通过这些项目提升生产能力、强化研发能力、加速在研产品的市场化，进一步巩固在磁控胶囊胃镜领域的领先地位。

关键信息

技术优势
磁控胶囊胃镜系统通过磁控技术实现胶囊在体内的精确控制，具备较高的诊断准确度和患者接受度，是胃癌筛查的重要工具。
市场定位
公司产品主要应用于体检机构和医疗机构，2018年胶囊销售占比约 $59.13%$，设备销售占比约 $40.87%$，公司产品已进驻31个省市的数百家医院及体检机构。
行业地位
公司是磁控胶囊胃镜领域的领先企业，拥有自主知识产权，包括多项国内外专利和计算机软件著作权。公司产品已实现量产并销售，未来计划拓展至全消化道健康管理领域。
风险提示
公司面临客户集中风险（前五大客户占营收比重达 $80.9%$）、研发风险以及政策风险。