20221012-粤开证券-_粤开宏观_总量显著好转_结构尚待改善_9月金融数据点评_8页_955kb

2022年9月中国宏观经济与金融数据总结

核心内容

2022年9月，中国经济在疫情反弹、高温天气及房地产风险等多重因素影响下出现恢复中的波折。尽管需求端房地产投资和消费持续低迷，但基建和出口成为主要支撑力量。整体来看，9月金融数据呈现总量企稳回升、结构逐步改善的趋势，表明稳增长政策开始显现效果。

主要观点

• 经济恢复态势：三季度GDP预计增长3.5%，四季度增长4.0%，全年增长3.2%。
• 政策发力：自6月以来，国常会密集部署稳经济政策，政策性银行通过“准财政”手段成为宽信用的重要推手。
• 社融改善：社会融资规模存量同比增速回升至10.6%，新增社融达3.53万亿元，显著高于市场预期。
• 信贷结构优化：企业中长期贷款大幅增长，居民中长期贷款虽仍为拖累，但边际改善迹象明显。
• 货币供应变化：M1增速上升，M2增速略有下降，M1-M2剪刀差缩窄，显示资金活化意愿增强。

关键信息

一、社融：总量企稳回升，结构逐步改善

• 总量数据：9月社融存量同比增速10.6%，较上月上升0.1个百分点，结束连续两个月下滑。
• 新增社融：新增社融3.53万亿元，同比多增6245亿元，高于市场预期。
• 结构分析：
  • 人民币贷款：新增2.57万亿元，同比多增7964亿元，是主要拉动项。
  • 表外融资：委托贷款同比多增1529亿元，信托贷款同比少减1906亿元，显示表外融资仍有支撑。
  • 政府债：政府债同比少增2541亿元，较上月明显缩窄，5000亿元地方专项债剩余限额发行对冲了部分财政错位影响。

二、信贷：企业贷款改善，居民贷款边际好转

• 企业信贷：9月企业贷款增加19173亿元，同比多增9370亿元，其中中长期贷款多增6540亿元。
• 居民信贷：居民贷款增加6503亿元，同比少增1383亿元，但少增幅度缩小。
• 房地产影响：30大中城市商品房日均成交面积43.88万平米，同比下滑13.5%，降幅较8月收窄。
• 政策影响：地产托底政策频出，如“保交楼”专项贷款、换购房个税退税优惠、公积金房贷定向降息等，对房地产市场形成积极影响。

三、货币供应：资金活化意愿上升

• M1-M2剪刀差：M1增速升至6.4%，M2增速降至12.1%，剪刀差缩窄，显示资金活化意愿提高。
• 经济信心恢复：资金活化程度上升，反映市场主体对经济的信心逐步恢复。

政策背景

为应对经济下行压力，政府采取了一系列稳增长措施，包括：

• 新增8000亿支持基础设施的贷款额度；
• 两批6000亿政策性开发性金融工具；
• 2000亿“保交楼”专项贷款；
• 设备更新改造专项再贷款；
• 换购房个税退税优惠；
• 公积金房贷定向降息。

风险提示

• 宏观经济下行压力超预期；
• 政策落地效果不及预期。

分析师信息

• 分析师：罗志恒
• 执业编号：S0300520110001
• 电话：010-83755580
• 邮箱：luozhiheng@ykzq.com
• 研究助理：原野

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