> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【粤开宏观】7月经济的表与里：“供强需弱”及其深层逻辑总结 ## 核心内容 2026年7月中国经济运行呈现“供强需弱”的特征，经济总量承压，但结构上仍存在明显亮点。报告指出，当前经济面临有效需求不足的核心约束，同时供给侧存在结构性矛盾，如商品供给强劲与服务供给不足并存、中低端供给与中高端供给不匹配、同质化竞争与差异化供给不足并存。 ## 主要观点 ### 1. 经济数据回落，反映“供强需弱”特征 - **工业增加值**：7月同比增长4.5%，较上月回落0.8个百分点。 - **社零增速**：7月同比增长0.6%，较上月回落0.4个百分点。 - **固定资产投资**：1—7月同比下降6.7%，降幅扩大1个百分点。 - **极端天气影响**：高温、暴雨等短期因素对工业生产、建筑施工和线下消费形成扰动。 - **政策节奏滞后**：专项债发行和财政支出进度偏慢，影响基建投资托底作用。 - **内需偏弱**：居民消费意愿不足，企业投资信心偏弱，尤其是民间投资下降明显。 ### 2. 结构性亮点突出 - **新动能增长较快**：装备制造业、高技术制造业、数字产品制造业等增加值增速显著高于整体工业，人工智能相关产业保持较快扩张。 - **服务消费表现优于商品消费**：1—7月服务零售额同比增长5.0%，明显高于商品零售额的1.1%。 - **投资结构优化**：高技术产业、知识产权产品等领域投资保持增长，信息服务业、航空航天器及设备制造业等新兴领域增长显著。 ### 3. “供强需弱”的深层逻辑 - **“供强”不等于过剩**：中国在商品制造和中低端服务方面具有强大生产能力，但中高端服务和产品供给不足，制约需求释放。 - **“内卷”本质是同质化竞争**：企业难以通过差异化竞争获得价格加成，导致利润增长缓慢，削弱了投资可持续性。 - **输入性通胀是阶段性现象**：价格回升主要由国际油价等外部因素推动，但若终端需求不足，难以转化为企业利润。 - **需求驱动才是根本**：只有国内需求改善，企业才能获得合理定价权和利润，从而推动投资和供给升级。 ## 关键信息 - **短期因素影响**：极端天气、政策节奏、内需不足是7月经济放缓的主要原因。 - **长期结构性问题**：供需错配、同质化竞争、服务供给不足是当前经济面临的核心矛盾。 - **政策建议**：加快专项债发行和财政支出，推进“两重”“两新”政策，储备增量政策，以增强经济内生动力。 - **未来展望**：随着极端天气消退、低基数效应显现、AI产业扩张和政策加码，未来几个月经济数据有望回升。 ## 政策与市场建议 - **扩大内需**：通过政策刺激消费，尤其是服务消费和高品质消费。 - **治理“内卷”**：推动企业从同质化竞争转向价值创造，提升产品附加值和品牌竞争力。 - **推动供给升级**：提高供给质量与配置效率，优化资源配置，引导生产要素向高附加值领域集中。 - **增强企业定价权**：通过需求改善，提升企业利润空间，增强持续投资能力。 ## 风险提示 - **外部冲击超预期**：国际形势变化可能对经济产生不利影响。 - **政策效果不及预期**：稳增长政策的实施效果可能滞后或不足。 ## 图表信息 - **图表1**：7月生产、消费、投资同比增速较上月回落。 - **图表2**：服务消费好于商品消费。 ## 分析师声明与联系方式 - **罗志恒**：粤开证券副总裁、首席经济学家、研究院院长。 - **马家进**：首席宏观分析师，经济学博士。 - **联系信息**：广州市黄埔区科学大道60号、北京市西城区广安门外大街377号、网址：www.ykzq.com。