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每日晨报总结 - 2025年3月25日

核心内容概览

今日焦点

• 蔚来汽车：2024年4季度营收197亿元，略低于预期；净亏损-71亿元，调整后净亏损-66亿元，不及预期。公司预计2025年一季度销量4.1-4.3万辆，反映3月销量尚待改善。尽管业绩不及预期，但随着5566的上市和2季度降本增效，估值或迎来拐点。当前股价对应0.78倍2025年市销率，低于新势力平均水平。目标价下调至48.96港元，维持买入评级。
• 翰森制药：2024年业绩超预期，收入和净利润分别增长21.3%和33.4%，阿美乐全年销售额增长29%。公司上调2025-2026年收入和净利润预测4-5%。基于ATG022的进展，上调目标价至24.60港元，维持买入评级。
• 德琪医药：ATG022在CLDN18.2中高表达和低表达患者中的ORR分别为39%和87%，DCR分别为30%和50%。公司上调目标价至6.60港元，维持买入评级。
• 名创优品：2024年业绩符合预期，毛利率显著提升。公司计划2025年重点布局旗舰店，预计增加100-200家。目标价下调至46.42港元，维持买入评级。

全球主要指数表现

• 恒指：收盘价23,906，升跌0.91%，年初至今升跌18.29%。
• 国指：收盘价8,851，升跌1.24%，年初至今升跌21.41%。
• 上A：收盘价3,532，升跌0.15%，年初至今升跌0.52%。
• 上B：收盘价273，升跌-0.47%，年初至今升跌2.02%。
• 深A：收盘价2,144，升跌-0.66%，年初至今升跌4.73%。
• 深B：收盘价1,226，升跌-0.38%，年初至今升跌1.08%。
• 道指：收盘价42,583，升跌1.42%，年初至今升跌0.09%。
• 标普500：收盘价5,768，升跌1.76%，年初至今升跌-1.94%。
• 纳指：收盘价18,189，升跌2.27%，年初至今升跌-5.81%。
• 英国富时100：收盘价8,638，升跌-0.10%，年初至今升跌5.69%。
• 法国CAC：收盘价8,022，升跌-0.26%，年初至今升跌8.69%。
• 德国DAX：收盘价22,853，升跌-0.17%，年初至今升跌14.78%。

主要商品及外汇价格

• 布兰特期油：收盘价72.16，三个月升跌-2.02%，年初至今升跌-3.24%。
• 期金：收盘价3,018.20，三个月升跌15.20%，年初至今升跌14.80%。
• 期银：收盘价33.18，三个月升跌12.55%，年初至今升跌14.79%。
• 期铜：收盘价9,829.00，三个月升跌11.09%，年初至今升跌12.90%。
• 日圆：收盘价150.75，三个月升跌4.37%，年初至今升跌4.26%。
• 英镑：收盘价1.29，三个月升跌2.96%，年初至今升跌3.09%。
• 欧元：收盘价1.08，三个月升跌3.86%，年初至今升跌4.24%。
• HIBOR：4.58，三个月升跌0.00%，年初至今升跌0.00%。
• 美国10年债息：4.33，三个月升跌-5.46%，年初至今升跌16.07%。

恒指技术走势

• 恒生指数：23,905.56。
• 50天平均线：22,954.41。
• 200天平均线：20,693.87。
• 14天强弱指数：56.41。
• 沽空（百万港元）：39,744。

主要观点与关键信息

个股分析

• 蔚来汽车：业绩未达预期，但降本增效和5566的上市可能带来估值改善，维持买入评级。
• 翰森制药：业绩超预期，阿美乐表现亮眼，上调目标价，维持买入评级。
• 德琪医药：ATG022数据优异，上调目标价，维持买入评级。
• 名创优品：毛利率提升，旗舰店布局为2025年重点，维持买入评级。

行业展望

• 交银国际最新研究报告：覆盖多个行业，包括新能源、消费、互联网、科技、汽车等，分析员认为消费行业持续温和复苏，把握结构性机会；科技行业有望延续韧性表现；汽车行业增程/混动高歌猛进，智能驾驶加速落地；医药行业拐点已至，政策空间可期。

市场情绪与催化剂

• 2025年重点催化剂：ATG022后续数据、AnTenGager平台合作机会、名创优品旗舰店布局、TOPTOY增长等。

本周经济数据

• 美国：3月24日制造业PMI（2月份）；3月25日消费者信心指数（3月份）；3月26日耐用品订单（2月份同比）；3月27日GDP（4季度环比）；首次申领失业救济金人数。
• 中国：3月30日制造业PMI（2月份）。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

重要披露

• 分析员声明：研究报告的观点反映其个人对所提及证券的看法，与薪酬无关，且无内幕消息影响。
• 商务关系披露：交银国际证券及关联公司与多家公司有投资银行业务关系，持有部分公司股份。

免责声明

• 本报告为高度机密，仅限客户阅览。
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总结

• 市场表现：恒指和国指表现较好，部分A股和美股指数有所波动。
• 个股亮点：蔚来、翰森、德琪、名创优品等公司表现各异，部分上调目标价，维持买入评级。
• 行业展望：消费、科技、汽车、医药等行业被看好，政策和市场因素影响显著。
• 风险提示：市场不确定性、数据可靠性、潜在利益冲突。