20241102-国盛证券-太平鸟-603877.SH-零售承压影响短期业绩_架构优化有望提升效率_3页_777kb

太平鸟（603877SH）2024年Q1至Q3季度报告显示，公司收入同比下降13%，归母净利润同比下滑49%，扣非净利润亏损扩大。零售环境压力导致短期业绩波动，费用率上升是主要影响因素，毛利率同比下降14个百分点至54.9%，销售费用率增加27个百分点至40.5%，净利率同比下降16个百分点至-23%。单三季度收入和利润表现疲软，收入同比下跌14%，净利率进一步恶化至-46%。

分品牌看，PB女装、男装、乐町和MP的收入分别下滑12%-31%，毛利率在调整中变化。Channel调整聚焦直营和加盟优化，2024年直营门店减少，加盟比例提升，预计渠道变化基本完成。库存管理成效显著，存货周转天数缩短，但现金流压力仍存，经营性现金流净流出9亿元。

公司启动组织架构调整，独立童装和乐町品牌事业部，优化管理效率，预计后期盈利质量有望修复。投资建议维持“买入”，调整盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为282亿元、338亿元、372亿元，对应PE约22倍。风险包括消费波动、费控不及预期等，需继续跟踪四季度表现。

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