银行业2020年度策略：收官之年，气象一新东北证券-30页_1mb

东北证券银行业 2020 年度策略总结

核心内容概览

本报告分析了2019年银行业整体表现，以及对2020年行业发展趋势的展望。核心观点包括：2019年银行股表现分化，净息差走阔，资产质量改善；2020年宏观经济将维持稳定，政策环境对银行有利，预计银行资产质量稳健可控，估值有望提升；理财子公司成立是行业转型的重要举措，非标资产规模显著压缩，中间业务收入增长可期；金融供给侧改革成效显著，风险逐步出清。

2019年银行板块回顾

1.1 行情回顾

• 2019年11月13日，银行股绝对收益为22.84%，跑输沪深300指数8.49%。
• 个股出现明显分化，11只个股跑赢行业指数，7只个股涨幅超过30%，其中宁波银行涨幅最大（80.98%）。
• 2019年银行股经历三次上涨，一次短期调整。

1.2 基本面分析

• 营收增速：2019年前三季度，A股25家上市银行营收同比增长11.91%，其中城商行增速最高（27.95%）。
• 净利润增速：前三季度，A股上市银行净利润增速为7.5%，低于PPOP增速，显示拨备对利润的拖累。
• 拨备覆盖率：2019年Q3，上市银行拨备覆盖率平均为252.35%，其中招商银行、上海银行、南京银行、宁波银行、杭州银行和无锡银行的拨备覆盖率超过300%。
• 不良贷款率：2019年Q3，上市银行不良贷款率1.46%，环比下降2bp，显示资产质量改善。

1.3 政策分析

• 2019年央行进行三次全面降准和两次定向降准，共释放资金1.2万亿元，引导流动性合理充裕。
• 存款准备金率实施“三档两优”框架，服务县域的农村金融机构存款准备金率较低，有助于支持地方经济。
• 银行理财子公司监管制度逐步完善，7家银行已开业，5家获批筹建。

2020年宏观环境与银行经营分析

2.1 宏观经济

• 预计2020年GDP增速为6.0%，经济有望企稳。
• 通胀中枢预计在3%左右，CPI受猪肉价格影响较大，PPI见底回升。
• PMI预计反弹，显示制造业活动趋于活跃。

2.2 财政政策

• 财政政策积极发力，专项债额度有望增加至3万亿，以促进经济稳定和结构优化。
• 政府赤字率预计接近3%，以平衡地方财政收支。

2.3 货币政策

• 2020年货币政策维持稳健略宽松，以结构性降息为主。
• LPR机制改革推动贷款利率下行，预计净息差稳中略有收窄。
• 同业利率保持低位，结构性存款压缩空间有限。

2.4 资产质量

• 2020年银行业资产质量稳健可控，上市银行表现优于行业整体。
• 不良贷款率与GDP增速高度相关，随着经济企稳，资产质量有望继续改善。
• 银行内部风控能力增强，不良贷款率下降，拨备覆盖率提升。

理财子公司与中间业务收入

3.1 理财子公司成立概况

• 理财子公司运营模式类似于公募基金，监管制度基础已完备。
• 7家银行已开业，5家获批筹建，其他银行在排队中。

3.2 盈亏平衡测算

• 理财子公司管理规模达到474亿时，预计盈亏平衡。
• 管理费率约0.5%，手续费率约0.03%，人工薪酬和闲杂费用合计约50%。
• 人员配置约150人，预计理财子公司将推动中间业务收入增长。

3.3 非标资产压缩

• 非标资产余额由2017年末的22.5万亿压缩至2019年10月的19.29万亿，下降约22.41%。
• 非保本理财投资非标余额为3.78万亿，三年内压缩了1.3万亿，显示监管政策有效。

金融供给侧改革成效

4.1 改革内涵与主要任务

• 金融供给侧改革旨在优化金融资源配置，提升服务实体经济的能力。
• 主要任务包括：稳总量、调结构、防空转、控风险、补基础。

4.2 风险缓释

• 包商银行、锦州银行、恒丰银行等风险事件推动风险暴露，为行业出清风险奠定基础。
• 银行通过加强风控、优化资产结构、提升拨备覆盖率等措施，有效控制风险。

投资建议

5.1 投资建议

• 2020年作为金融严监管的收官之年，银行体系风险接近尾声，估值有望提升。
• 推荐股票：核心资产继续推荐，工商银行、平安银行、杭州银行作为基本面优异、估值低的弹性股票。

5.2 重点公司财务数据

风险提示

• 经济下行风险可能对银行资产质量产生压力。
• 利率下行对净息差的影响需持续关注。

关键信息总结

• 2019年银行股表现：分化明显，净息差走阔，资产质量改善。
• 2020年宏观环境：GDP增速6.0%，通胀回落，PPI见底回升，财政政策发力。
• 理财子公司进展：监管制度完善，管理规模达474亿可实现盈亏平衡。
• 非标资产压缩：三年压缩1.3万亿，监管政策成效显著。
• 金融供给侧改革：成效显著，风险逐步出清，资产质量稳步提升。
• 投资建议：推荐核心资产和基本面优异、估值低的银行股，如工商银行、平安银行、杭州银行。