20210601-亿翰智库-中原建业-09982.HK-中原建业——2021年首家代建公司成功_9页

中原建业2021年上市总结

所属行业与发布时间

• 所属行业：房地产
• 发布时间：2021年06月1日
• 公司名称：中原建业
• 上市意义：中原建业作为2021年首家代建公司成功上市，标志着其在轻资产代建领域的突破。

核心观点

• 中原建业代建业务规模持续增长，营业收入稳步提升，盈利能力和现金流状况良好。
• 公司无计息借款，现金流充裕，上市融资将助力业务扩张。
• 品牌知名度的提升将推动建业地产在河南省外的扩张。

一、业务布局

战略重点

• 中原建业以河南省为核心市场，覆盖全省大多数县及县级以上城市。
• 截至2020年12月30日，公司共有206个在管项目，其中193个位于河南，总建筑面积达2550万平方米，河南建筑面积占比为95.36%。

省外拓展

• 中原建业的代建业务已扩展至河北、山西、陕西、新疆、海南等地，但省外项目数量较少，仅占13个，省外建筑面积占比约为4.64%。
• 相比绿城管理的全国性布局，中原建业的业务集中度更高，主要受益于其在河南的品牌和资源协同效应。

二、盈利端

业务规模增长

• 2016年代建业务面积约为632万平方米，2020年增长至2550万平方米。
• 2018-2020年营业收入分别为6.76亿元、10.29亿元、11.52亿元，呈稳步上升趋势。

盈利能力

• 2018-2020年净利润分别为4.04亿元、6.41亿元、6.81亿元，平均净利润率为60.4%，显著高于绿城管理的**25%**左右。
• 净利润率高的原因包括：
  • 专注商业代建，相比政府代建，商业项目收益更高。
  • 全部项目由公司直接管理，无第三方分润。
  • 运营成本低，项目公司人员费用由项目拥有人支付。

三、运营端

轻资产模式

• 中原建业采用轻资产代建模式，与项目拥有人签订代建协议，提供代建服务并允许其使用“建业”品牌进行销售。
• 通过收取基础管理服务费和溢价管理服务费实现盈利。

收费标准

现金流状况

• 2018-2020年经营活动产生的现金流净值分别为5.19亿元、6.71亿元、6.15亿元。
• 截至2020年12月，公司现金流及等价物为3.85亿元，无计息借款。

四、未来展望

• 随着品牌知名度提升，中原建业将助力建业地产在河南省外扩张。
• 未来有望进一步拓展省外市场，降低过度集中于河南的风险。
• 轻资产模式将为公司带来更灵活的扩张能力和更强的市场适应性。

附：相关研究

研究员信息

• 于小雨：rain_yxy（微信号），yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 姜晓刚：18516525402（微信号），jiangxiaogang@ehconsulting.com.cn
• 何志芳：18301781335（微信号），hezhifang@ehconsulting.com.cn
• 魏莉：ZoeTsui_（微信号），weili@ehconsulting.com.cn

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