节能环保-垃圾分类相关产业链调研，餐厨处置、环卫设备商将率先受益_16页_1mb

节能环保与垃圾分类产业链调研总结

核心内容

垃圾分类政策的加速推进将带动固废产业链整体需求提升。2019年6月起，政策明确要求全国地级及以上城市全面实施垃圾分类，预计到2025年基本建成。此政策将对产业链中的设备商和运输车辆制造商带来显著利好。

主要观点

1. 湿垃圾处置设施投资增加：垃圾分类实施后，湿垃圾（主要为厨余垃圾）的独立收运将显著提升对湿垃圾处置设施的需求，尤其是餐厨和渗滤液处置设备供应商。
2. 环卫运输车辆需求上升：湿垃圾和有害垃圾对密封性、防渗性要求更高，现有车辆难以满足需求，因此新增环卫车辆采购需求将快速上升。
3. 餐厨处置运营企业面临长尾风险：由于餐厨项目刚刚起步，运营经验不足，盈利能力和项目执行效果存在不确定性，可能承担长尾风险。
4. 垃圾焚烧企业产能利用率影响有限：虽然垃圾分类可能减少部分低热值垃圾进入焚烧厂，但总体对焚烧企业产能利用率影响不大，长期来看焚烧仍将是主要处置方式。
5. 投资建议：优先关注湿垃圾处置设备供应商维尔利，其次为环卫设备商龙马环卫、盈峰环境，最后为垃圾处置运营企业瀚蓝环境、上海环境。

关键信息

• 垃圾分类推进时刻表：2019年启动，2020年重点城市基本建成，2025年全国基本建成。
• 湿垃圾处置需求：预计到2020年和2025年，居民湿垃圾处置需求分别增长至6.08万吨/日和14.87万吨/日。
• 设备市场空间：2020年餐厨和渗滤液设备市场空间约90亿元，2025年增长至260亿元。
• 新增环卫车辆采购需求：2020年约20亿元，2025年约80亿元。
• 收入弹性测算：维尔利收入增长弹性预计为45%（2020）和126%（2025），盈峰环境为3%（2020）和13%（2025），龙马环卫为4%（2020）和18%（2025）。

投资建议

• 湿垃圾处置设备供应商（维尔利）：预计受益最大，收入弹性最高。
• 环卫设备商（龙马环卫、盈峰环境）：受益于湿垃圾和有害垃圾独立收运带来的车辆需求增长。
• 垃圾处置运营企业（瀚蓝环境、上海环境）：虽然有一定增长，但面临长尾风险，盈利不确定性较大。

风险提示

• 政策执行低于预期。
• 订单落地低于预期。
• 竞争激烈可能导致利润率下降。

附录信息

• 电话会和调研纪要：涉及维尔利、盈峰环境、龙马环卫等公司，分析其在垃圾分类实施后的业务变化及市场机会。
• 图表信息：包括垃圾分类推进时刻表、湿垃圾处置过程、弹性测算、新增环卫车辆需求等，用于支持分析结论。

估值与建议

• 维持相关公司评级和盈利预测不变。
• 可比公司估值表显示，不同公司市盈率和市净率存在差异，需结合具体业务和市场情况分析。

产业链受益环节

• 餐厨和渗滤液处置设备供应商：率先受益于湿垃圾处置设施投资提升。
• 环卫运输车辆设备商：受益于湿垃圾和有害垃圾独立收运带来的车辆采购需求增加。
• 垃圾焚烧企业：长期来看，焚烧产能仍有较大增长空间，短期影响有限。

总结

垃圾分类政策的推进将显著提升固废产业链的需求，尤其是餐厨和渗滤液处置设备供应商以及环卫运输车辆制造商。预计到2025年，湿垃圾处置设施投资空间将达到1300亿元，而环卫车辆采购需求将达80亿元。尽管餐厨处置运营企业可能面临长尾风险，但设备商因需求提升而更受青睐。投资建议为湿垃圾处置设备供应商 > 环卫设备商 > 垃圾处置运营企业。风险提示包括政策执行力度、订单落地情况以及市场竞争加剧对利润率的影响。