20220527-国联期货-铜_反弹后或将迎来抛空机会_20页_5mb

铜月度报告总结（2022.5.27）

核心内容概述

2022年5月铜市场整体呈现反弹预期，但长期来看，铜价可能面临下行压力。报告从上游供应、下游需求、库存变化、宏观经济等多维度分析了铜市场当前的运行态势，并对未来的走势进行了预测。

上游供应分析

• 铜矿供应偏宽松，但铜矿加工费处于高位，短期偏弱但预计下方空间有限。
• 国内精炼铜产量在5月可能创下年内新低，随后将逐步回升。
• 废铜进口受马来西亚政策和国内疫情影响，供需偏紧，但人民币贬值为进口盈利窗口打开，预计5月废铜进口量将有所增加。
• 铜矿加工费目前为78.7美元/吨，较4月末下降约4美元/吨，主要受海外矿山生产扰动影响，但国内冶炼厂检修计划密集，预计加工费下行幅度有限。

下游需求分析

• 疫情对二季度铜消费需求冲击较大，但随着复工复产推进，预计出现脉冲式回升。
• 电网投资增速有望回升，成为铜需求的重要支撑。
• 房地产行业呈现“弱现实、强预期”的格局，尽管4月数据全面下滑，但政策利好和市场预期支撑其表现。
• 家电板块需求表现不佳，尤其是空调和洗衣机产量大幅下降，预计未来需求仍不乐观。
• 汽车产业受疫情影响严重，但恢复速度较快，预计7月有望全面复产。

库存变化趋势

• 国内铜库存处于下滑状态，而海外铜库存有所回升，主要由于沪伦比处于低位导致进口减少。
• 人民币贬值后，5月进口盈利窗口打开，预计6月国内主要消费地铜库存将回升。
• 保税区铜库存截至5月23日为21.7万吨，沪伦比回升使洋山铜溢价回落至75美元左右。

宏观经济环境

• 国内经济在二季度或筑底，但全年GDP增速目标5.5%实现难度较大，需三、四季度保持7%以上的增速。
• 政府“稳经济”政策持续出台，市场情绪或有望改善。
• 美联储加息预期强烈，预计6月和7月各加息50个基点，全球货币收缩趋势明显，对铜价形成下行压力。

铜价走势预测

• 短期铜价或出现小幅反弹，若反弹至73000-74000元/吨附近，可能迎来抛空机会。
• 长期铜价重心或将下移，因PPI与CPI剪刀差处于高位并有筑顶迹象，铜价可能面临回调压力。
• 市场情绪在“稳经济”政策推动下或有所改善，但整体仍偏悲观。

图表数据摘要

关键信息总结

• 供应端：铜矿供应宽松，废铜供需偏紧，加工费下行空间有限。
• 需求端：疫情对铜消费冲击较大，但电网投资、房地产预期及汽车产业恢复将提供支撑。
• 库存端：国内库存下滑，海外库存回升，预计6月国内库存将回升。
• 宏观经济：国内经济二季度或筑底，但全年增速目标难实现；美联储加息加剧全球货币收缩，铜价长期承压。
• 铜价走势：短期反弹可能带来抛空机会，长期或将重心下移。

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• 市场变化快，投资需谨慎。

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