20241114-浙商证券-重庆银行-01963.HK-城投特色银行_化债受益标的_21页_947kb

重庆银行（01963）公司深度报告摘要

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重庆银行是一家深耕重庆地区的城投特色城商行，股权结构均衡，第一大股东为重庆国资委（持股29%），第二大股东为外资银行大新银行（持股13%）。管理团队经验丰富，高管多数为70后，熟悉重庆本地银行业务。区域布局以上海为中心，重点聚焦重庆地区（资产占比88%）；业务布局中城投及基建贷款占比较高（23A末城投资产占总资产279%、净资产3728%），为“城投银行”特色。

财务与业务分析

• 资产规模与盈利：截至24Q3总资产8241亿元，盈利能力中游，ROE（年化11.43%）、ROA（年化0.79%）分别排名上市城商行中位数水平。
• 息差劣势显著：24H1净息差1.43%，较同业低21bp，主要由贷款端零售占比低、负债端定期存款成本高所致；但2024年定期存款成本率已降至3.37%，息差修复空间较大，预计到2024年有望改善至1.32%。
• 信用风险逐步缓释：24Q3不良率1.26%，虽高于行业均值（1.15%），但自2022年以来持续下行，历史包袱出清；异地分行不良率降至0.74%，受益于地方化债政策推进。

投资价值分析

• 估值修复逻辑：财政部拟通过债务限额置换推动地方化债，重庆万全区县积极退出融资平台（2024年退出国企平台35个，居重点化债省份第一）；同时成渝经济圈建设（如《纲要》提出的基础设施互联互通）将有效提振重庆地区经济，推动银行资产扩张，化债与扩表的不确定性下降，支撑估值修复。
• 估值测算：预测24-26年归母净利润增速分别为52.9%、53.7%、66.3%，对应BPS为15.53元/股；给予港股2024年PB估值0.44x，目标价为7.45港元/股，对应现价30%上行空间。

风险提示

宏观风险：经济失速可能引发盈利下滑与不良暴露；地方化债方案若不及预期，可能对息差及资产质量产生负面影响。

注：本摘要仅概括核心内容，完整分析需参考报告正文。