20131217-兴业证券-兴业证券晨会纪要_14页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要围绕宏观经济形势、行业动态及公司研究三个方面进行分析，内容涵盖外资流入的不确定性、化肥出口关税政策调整、水泥价格走势、ST彩虹与汉森制药的经营进展等。整体呈现了当前中国经济运行中面临的挑战与机遇，以及部分重点行业的政策导向和企业表现。

主要观点与关键信息

1. 外资流入的不确定性上升

• 结售汇顺差扩大：11月银行代客结售汇顺差升至451亿美元，反映海外资金流入增加，可能与市场对中国改革的预期有关。
• 虚假贸易风险：11月进出口数据存在虚假贸易成分，外资可能借道虚假贸易流入中国，但外管局已开始关注并打击此类行为。
• 美联储退出QE：美联储可能在本周议息会议上退出量化宽松政策，这将增加外资流入的不确定性。

2. 化肥出口关税政策放松，改善供需格局

• 主要调整内容：
  • 尿素、磷铵出口关税大幅下调，尤其是旺季出口税率。
  • 氯化铵、二元肥及小包装肥料等小品种出口税率也有放松。
  • 氯化钾及硫酸钾出口税率由2000元/吨下调至600元/吨；三元复合肥出口税率由80%下调至30%。
• 行业影响：
  • 尿素出口完税价格下降，部分企业仍具出口利润，预计出口量将增长。
  • 氮肥、磷肥行业盈利有望改善，复合肥企业凭借品牌和资金优势，市场开拓能力增强。
• 推荐公司：华鲁恒升、史丹利、金正大、四川美丰、鲁西化工等。
• 风险提示：原料价格波动、下游需求低迷。

3. 水泥行业价格稳中略升，关注淡季跌幅

• 价格走势：全国水泥价格小幅上涨，部分区域如四川、福建、广东等表现较好。
• 库存情况：水泥库存保持偏低水平，有助于价格平稳过渡至淡季。
• 供需展望：2014年新增熟料产能增速较低，行业供需关系有望边际改善。
• 建议关注区域：华东、华南、京津冀水泥股。
• 风险提示：地产调控加码、需求复苏不及预期。

4. ST彩虹：产线复制成功，提升玻璃基板产能

• 事件进展：咸阳3号线达到转固标准，成功验收并转为固定资产。
• 技术突破：5代线良率提升至75%，6代线良率60%，具备复制成功经验的能力。
• 市场地位：国内两家、全球五家之一能生产玻璃基板的厂商，具备进口替代潜力。
• 产能规划：2013年2条线转固，2014年新增7条产线，2015年全部量产。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.01、0.20、0.52元，维持“增持”评级。
• 风险提示：生产良率不达预期、价格跌幅超出预期、新产线投产不及预期。

5. 汉森制药：四磨汤增长加速，永孜堂并购带来新增长点

• 产品表现：四磨汤口服液在事件影响后恢复增长，预计2014年增长超30%。
• 产能释放：募投项目即将投产，预计可满足未来5年产能需求。
• 基药增补：进入多个省份基药目录，推动基层市场增长。
• 永孜堂并购：公司收购云南永孜堂80%股权，丰富产品线，提升销售能力。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.72、1.07、1.41元，维持“增持”评级。
• 风险提示：媒体负面报道、产能释放慢于预期、永孜堂营销改善慢于预期。

综合结论

1. 外资流入不确定性上升，主要受虚假贸易及美联储政策变化影响。
2. 化肥出口关税政策持续放松，有利于改善行业供需，推动出口增长。
3. 水泥价格稳中有升，预计淡季跌幅将好于预期，行业基本面有望改善。
4. ST彩虹产线复制成功，玻璃基板业务发展良好，具备进口替代潜力。
5. 汉森制药产品线丰富，四磨汤口服液增长加速，永孜堂并购带来新增长动力。

重要声明

• 晨会视点信息来源于兴业证券研发中心讨论，不保证其准确性与完整性。
• 文中观点、结论及建议仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者据此做出的投资决策与公司及作者无关。

分析员信息

• 王轶君（宏观）
• 刘刚（化工行业）
• 钱佳佳（建材及建筑工程行业）
• 于腾达（电子行业）
• 徐佳熹（医药行业）

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