另类资产与长期投资的崛起——大型投资机构资产配置的战略选择_22页_2mb

另类资产与长期投资的崛起总结

核心内容

本文探讨了在“低增长、多动荡”的新常态下，国际大型机构投资者在资产配置上的战略转变，特别是另类资产配置比例的提升、长期投资理念的回归以及投后管理能力的增强。文章同时分析了这些趋势对中国大型机构投资者的启示，提出了相应的投资策略建议。

主要观点

• 另类资产配置比例上升：受低利率和公开市场收益下降的影响，全球大型机构投资者普遍增加另类资产的配置比例，以获取更稳定和可持续的回报。
• 长期投资回归：长期投资成为主流，其优势在于能够跨越市场周期，把握基本面改善带来的回报，并通过投后管理实现增值。
• 投后管理的重要性提升：投后管理成为私募股权等另类资产投资成功的关键因素，尤其在危机处理和企业改善方面发挥重要作用。

关键信息

1. 另类资产配置趋势

• 另类资产定义：包括非上市公司股权、房地产、基础设施和自然资源等。
• 配置比例提升：全球主要主权基金、养老基金等，另类资产配置比例显著增加，如耶鲁基金从30%升至53%，加拿大公共养老金（CPPIB）从4.3%升至47.6%。
• 优势分析：
  • 回报率更高：私募股权的长期平均回报显著高于公开市场股票。
  • 波动性更低：在市场极端波动时，私募股权的损失相对较小。
  • 与经济周期负相关：在经济萧条时期，私募股权表现更优。
  • 稳定现金流：房地产和基础设施可提供稳定的现金回报，抗通胀能力强。

2. 长期投资策略

• 投资期限拉长：长期投资者关注的是可持续的增长驱动力，而非短期价格波动。
• 投资理念转变：从短期交易转向价值投资，关注企业基本面的改善。
• 治理与独立性：成功长期投资的机构如CPPIB、GIC和淡马锡，均具备独立的治理结构和专业的管理团队。
• 绩效评估机制：采用长期绩效指标（如5年、10年以上的回报率）进行考核，以促进长期投资行为。

3. 投后管理能力提升

• 投后管理的重要性：管理增值成为私募股权回报的核心来源，特别是在后金融危机时代。
• 投后管理内容：包括改善治理、制定过渡期计划、发现并执行管理增值机会等。
• 机构实践：如CPPIB设立专门的投后管理团队，提升对被投企业的影响力。

4. 对中国大型机构投资者的建议

• 投资策略：
  • 倚重长期投资，加强另类资产配置，特别是私募股权、房地产和基础设施。
  • 建议将外汇储备中的另类配置比例从5%提升至10-15%，其中私募股权、房地产和基础设施各占三分之一。
• 支撑体系：
  • 建立独立的治理结构、匹配长期和另类投资特点的激励机制。
  • 重视人才结构的专业化和市场化，提升整体投资能力。
• 实施路径：
  • 自力更生：建立内部投资团队，但面临较高成本和挑战。
  • 甩手掌柜：通过委托外部超长期基金进行管理，但优质机构较少。
  • 合作借力：与国际成熟机构合作，提升学习速度和市场化运作能力。

结论

另类资产和长期投资策略在当前市场环境下愈发重要，但其成功实施需要完善的治理结构、专业的人才队伍和有效的激励机制。中国大型机构投资者应顺应趋势，合理配置另类资产，并加强长期投资理念和投后管理能力，以实现可持续回报和投资竞争力的提升。