20221226-国信证券-医药生物周报（22年第52周）_科伦药业向默沙东授权7个在研ADC项目_2025中国药典编制大纲发布_16页_1mb

医药生物周报（22年第52周）总结

核心内容

本周医药生物板块整体表现弱于市场，医药生物市盈率（TTM）为23.36x，处于近5年历史估值的4.12%分位数，仍处偏低水平。科伦药业与默沙东达成重磅合作，授权7个在研ADC项目，交易总额预计达118.21亿美元，再次提振了中国ADC创新药出海的信心。此外，2025版中国药典编制大纲发布，提出6项主要任务，强调药品标准信息化建设，预计新增250个收载品种，总品种将达6161个。

主要观点

• 医药板块估值偏低：医药生物板块整体下跌5.19%，其中化学制药跌幅最大（6.87%），医药商业跌幅也较大（9.01%）。
• ADC出海再获突破：科伦药业与默沙东的第三次合作，展示了其ADC平台的研发实力，同时也体现了国际对中国创新药企的认可。
• 中国药典更新：2025版药典编制大纲发布，标志着药品标准体系不断完善，有助于提升公众用药安全与医药产业高质量发展。

关键信息

科伦药业与默沙东合作

• 授权内容：7个临床前ADC项目，全球独占许可或选择权。
• 付款结构：首付款1.75亿美元，里程碑付款不超过93亿美元，交易总额预计达118.21亿美元。
• 历史合作：此前已授权SKB264和项目B（推测为SKB315）。
• ADC进展：已有3款ADC新药进入临床阶段，分别为SKB264（TROP-2）、A166（HER2）、SKB315（Claudin18.2），其中SKB264进展最快，是首个获批IND的国产TROP2-ADC。

2025中国药典编制大纲

• 主要任务：
  1. 适度增加药典品种收载范围。
  2. 提升药品标准整体水平。
  3. 健全药品标准体系。
  4. 完善药品标准形成机制。
  5. 加强国际交流与合作。
  6. 加快药品标准信息化建设。
• 新增品种：预计新增250个品种，总品种达6161个。
• 标准提升：提高药品安全性、有效性保障，加强检测方法和标准限度制定。

重点公司推荐

风险提示

• 疫情反复的风险
• 创新药研发失败风险
• 药耗集采风险

行情回顾

• A股表现：全部A股下跌4.03%，生物医药板块下跌5.19%，表现弱于整体市场。
• 港股表现：恒生指数上涨0.73%，港股医疗保健板块下跌1.08%，板块相对表现弱于恒生指数。
• 涨跌幅前十：
  • 涨幅前十：福瑞股份（28.42%）、怡和嘉业（11.12%）、惠泰医疗（9.59%）、美好医疗（8.31%）、荣昌生物（8.02%）等。
  • 跌幅前十：振东制药（-25.29%）、宣泰医药（-24.26%）、上海凯宝（-23.04%）、海欣股份（-22.98%）、多瑞医药（-22.82%）等。

估值情况

• 医药生物板块：市盈率（TTM）为23.36x，处于历史低位。
• 细分板块：
  • 化学制药：31.98x
  • 生物制品：26.97x
  • 医疗服务：30.02x
  • 医疗器械：13.93x
  • 医药商业：20.59x
  • 中药：22.29x

行业展望

• ADC出海：科伦药业作为国内ADC创新药出海的代表，持续获得国际巨头默沙东的青睐，显示出其在创新药研发领域的竞争力。
• 药典更新：2025版药典将推动药品标准体系的完善，提升中国药品标准的国际影响力。
• 医药创新：随着政策支持和研发投入的增加，医药行业有望迎来创新药收获期。

总结

本周医药生物板块整体表现不佳，但ADC创新药出海和药典编制大纲发布成为重要亮点。科伦药业与默沙东的第三次合作，不仅体现了其研发实力，也为中国创新药企注入信心。同时，2025版药典编制大纲的发布，标志着中国药品标准体系的进一步完善。重点公司如恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、爱尔眼科等均被推荐，显示出医药行业在创新和国际化方面的潜力。然而，疫情反复、创新药研发失败及药耗集采等风险仍需关注。