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银行业月报（2014年11月）总结

核心内容概述

2014年11月银行业月报显示，资金利率下行趋势持续，估值进入修复期。宏观经济数据和信贷情况表明，经济逐步企稳，但银行业绩增速放缓，不良贷款持续反弹。央行通过定向宽松政策为银行提供流动性支持，对行业整体表现起到稳定作用。同时，行业政策调整和公司动态推动了银行在业务结构和产品创新方面的进一步发展。

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主要观点

• 资金利率下行：M1同比持续下降，M2增速稳定，M1M2剪刀差为-8.1%，资金定期化趋势增强，预计与存款偏离度考核有关。
• 银行业绩放缓：受资产质量压力及大额核销影响，拨备计提大幅增加，导致季报业绩增速放缓，但整体表现稳定。
• 不良贷款反弹：不良贷款作为滞后指标，加上关注类及逾期贷款持续反弹，预计不良仍将双升，但未来反弹速度有望放缓。
• 货币政策：央行通过SLF和PSL等工具持续提供流动性，利率市场化推进放缓，资金成本改善，息差有望企稳或小幅改善。
• 估值修复机会：行业整体存在估值修复机会，建议关注北京银行、南京银行、华夏银行和兴业银行等具备良好业绩增速和较低不良风险的银行。
• 风险提示：经济增速放缓、降息方式影响息差、利率市场化过程中可能产生的股价波动。

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关键信息

一、宏观数据与信贷数据

（一）货币供应

• 9月末M2同比增长12.9%，环比上升0.1个百分点，同比低于去年末0.7个百分点。
• M1同比增长4.8%，环比和同比分别下降0.9和4.5个百分点。
• M1M2剪刀差为-8.1%，资金定期化趋势明显。

（二）物价指数

• 9月CPI同比上涨1.6%，其中食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨1.3%。
• PPI同比下降1.8%，环比下降0.4%，显示工业生产仍处低迷状态。

（三）贸易顺差

• 9月出口同比上升15.31%，进口同比上升7.13%，贸易顺差为309.63亿美元。
• 对美欧及东盟出口增长较快，自日韩美进口有所回落。

（四）经济增长

• 9月规模以上工业增加值同比增长8.0%，环比上升1.1个百分点。
• 1-9月固定资产投资同比名义增长16.1%，房地产开发投资同比名义增长12.5%。
• PMI指数为51.1%，制造业保持增长态势，但小型企业仍处收缩区间。

（五）存贷款结构

• 9月末人民币贷款余额同比增长13.2%，当月新增贷款8572亿元，同比多增702亿元。
• 人民币存款余额同比增长9.3%，当月新增存款9243亿元，同比少增7025亿元。
• 住户贷款占比下降至35.21%，企业贷款中短期贷款及票据融资占比回升。

（六）资金面

• 央行10月实现货币净回笼320亿元，流动性总体保持宽松。
• Shibor利率走势稳定，预计未来利率走势保持稳中下行。

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行业动态

（一）行业政策

• 央行放宽首套房贷款政策，降低首付款比例至30%，利率下限为基准利率的0.7倍。
• 国务院出台意见，限制银行向融资平台大量放贷，信贷资源向住房按揭倾斜。
• 银监会开展同业业务专项检查，强化监管。

（二）信贷额

• 2014年前三季度社会融资规模为12.84万亿元，同比少1.12万亿元。
• 人民币贷款占社会融资规模的59.8%，企业债券融资占比提升。

（三）融资情况

• 交通银行完成首单境外二级资本债券发行。
• 宁波银行拟发行优先股，城商行优先股发行开启。
• 中国银行完成境外优先股发行，规模达399.4亿元，年股息率6.75%。

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公司动态

（一）战略合作

• 中源协和与招商银行推出“生命银行卡”，涵盖干细胞储存、基因检测等业务。
• 民生银行与特斯拉合作建设充电桩，拓展金融服务场景。
• 中信银行与中关村科技园区签署战略合作，推动科技金融发展。

（二）业务发展

• 光大银行推出“易卡”单位结算卡，提升企业现金管理效率。
• 招行私人银行推出全权委托业务，实现客户与银行利益一致。
• 兴业银行获准筹建消费金融公司，拓展消费金融业务。
• 中国银行获准开展“港股通”跨境资金结算业务，提升国际化水平。

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市场表现

• 2014年10月银行股单月上涨6.51%，低于上证综指14.38%。
• 银行板块表现弱于大盘，但存在估值修复机会。

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投资建议

• 行业评级：买入
• 重点公司：
  • 北京银行：买入，14E EPS为1.42，PE为5.79
  • 南京银行：买入，14E EPS为1.77，PE为6.06
  • 华夏银行：买入，估值较低，14E EPS为2.42，PE为3.58
  • 兴业银行：买入，弹性较高，14E EPS为2.53，PE为4.21

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风险提示

1. 经济增速放缓：可能对银行资产质量造成压力。
2. 降息方式影响息差：利率市场化推进可能影响银行净息差。
3. 股价阶段性波动：利率市场化过程中可能引发股价波动。

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广发证券投资评级说明

• 行业评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期股价变动介于-5%~+5%。
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。

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