20220729-招商银行-行内偕作·快评号外（第453期）_2022年7月美联储议息会议点评-经济衰退或拖累美联储加息步伐_5页_709kb

经济衰退或拖累美联储加息步伐

核心内容

2022年7月27日，美联储召开议息会议，宣布将联邦基金利率区间提升至 $2.25% - 2.50%$，并维持缩表节奏不变。此次加息75bp符合市场预期，但鲍威尔的发言偏鸽，导致市场反应积极，欧美股市上涨，国际油价和黄金小幅上扬，美债收益率下降。

主要观点

• 经济表现有所放缓：美联储指出美国消费和生产开始走弱，经济衰退风险上升。尽管未确认进入实质衰退，但二季度GDP增速下降 $0.9%$，已连续两个季度负增长，表明经济已进入“技术性衰退”。
• 通胀仍居高不下：6月CPI上涨至 $9.1%$，显示供需失衡和能源、粮食价格压力持续存在。美联储认为总需求仍然强劲，供应瓶颈比预期更严重，三季度通胀压力仍较大。
• 就业市场稳健：过去三个月非农就业月均增长37.5万个岗位，失业率维持在 $3.6%$，接近历史最低水平，职位空缺接近历史高位，显示劳动力市场依然健康。
• 加息步伐或将放缓：尽管美联储重申将坚定遏制通胀，但鲍威尔表示未来可能放慢加息步伐，特别是在经济放缓和通胀数据不确定的情况下。9月加息幅度可能不超过50bp。
• 缩表节奏谨慎：美联储继续执行缩减资产负债表的计划，但当前进度缓慢，尤其在MBS方面未达预期。鲍威尔表示缩表可能持续2-2.5年，每月减持上限将逐步提高。

关键信息

• 加息结果：联邦基金利率提升至 $2.25% - 2.50%$，加息75bp。
• 经济状况：二季度GDP下降 $0.9%$，连续两季度负增长，进入技术性衰退。
• 通胀压力：6月CPI为 $9.1%$，显示通胀仍高，供需失衡持续。
• 就业数据：非农就业月均增长37.5万，失业率 $3.6%$，职位空缺高位。
• 政策立场：美联储重申将坚定致力于将通胀恢复至 $2%$，但加息节奏可能受经济放缓影响。
• 市场反应：美元指数冲高回落，美债收益率下行，10年期收益率降至 $2.78%$，收益率曲线倒挂。
• 流动性状况：美元流动性总体宽松，各期限利率同步调整，隔夜利率上行至 $2.26%$。

前瞻展望

• 加息路径：年内加息目标仍为 $3%$ 以上，但9月加息幅度可能不超过50bp。
• 缩表计划：预计缩表将持续2-2.5年，每月减持上限将逐步提高，但当前进度缓慢。
• 市场预期：市场已提前反应加息预期，美元和美债价格波动较大，通胀预期边际回落。

表格对比

图表说明

• 图1：美联储资产负债表规模小幅缩减。
• 图2：议息会议前，市场预期加息75bp。
• 图3：美国通胀预期边际回落。
• 图4：非农缺口已修复至疫前 $97%$。
• 图5：美国债收益率下行，出现倒挂。
• 图6：美联储政策利率区间回到次贷危机后最高水平。

总结

美联储在2022年7月议息会议上再次加息75bp，将利率拉回至次贷危机后的最高水平。尽管经济放缓和衰退风险上升，但美联储仍坚持遏制通胀的政策目标。未来加息步伐可能放缓，缩表节奏则保持谨慎。市场对美联储政策的反应较为积极，美元和美债价格出现波动，通胀预期有所回落。