行业比较专题报告：工业企业利润视角下的景气线索-240705-国金证券-30页_2mb

报告摘要

工业企业景气分析：增收不增利格局延续与细分领域机会

当前工业企业利润表现延续“量增利不增”态势，实际回报率偏低，盈利水平有待改善。M1同比创新低进一步压制PPI回升，加剧通缩压力，整体盈利修复基础仍不牢固，短期难以支撑A股基本面。

尽管上市公司中工业企业占比约71%，但其利润动向可作为投资参考线索，而利润增速、库存周期及产成品价格是判断景气的三大指标。

根据综合分析，当前景气度相对优势的行业方向主要集中于：

**上游资源品板块：**有色金属、黑色金属矿采、石油和天然气矿采等。
- 当前呈现量价齐升逻辑。如有色金属矿采2024年5月工业增加值累计同比达102%，PPI累计为72%。
- 其中，黄金、白银等贵金属的景气度更为可持续。
- 尽管原油等商品价格上涨可持续性存疑，但贵金属价格走势较好，盈利能力有望提升。
- 年内累计利润同比增长率数据表明，部分上游资源品景气度较高，如石油开采利润增速超53%。
TMT板块（电子行业为代表）： 条件为需求端数据改善。
- 计算机、通信和其他电子设备制造业5月利润总额同比增长568%，环比大幅改善，体现出困境反转逻辑。
- 根据库存周期和中观数据，消费电子、半导体、面板等领域已出现不同幅度的边际改善。
- 可选典型行业如通讯设备、家电（尤其白色家电）、计算机等，需求和供给两端均有回暖迹象。
出口链行业： 化工（如化学纤维、橡胶塑料）、交运设备（如船舶、汽车）、纺织服装、家具制造业等。
- 可部分中下游领域如化工品、汽车出口仍具备一定景气和边际改善空间。
- 需关注量升价格未涨的结构性特征，其中行业如汽车出口虽然增速不错，但价格普遍下行，尤其是乘用车价格同比率达-17%。
- 不过，部分品类亦显补库迹象，如橡胶塑料制品5月营收和库存增速分别达12%、45%，进入主动补库阶段。
其他优选行业：
- **电力:**发电量、用电量、营收和利润增速数据均表现亮眼，如5月全社会用电量累计同比达689%，电力行业仍具备景气支撑基础。
- **机械设备：**工程机械销量增速换挡，出现正增长，如挖掘机5月当月同比604%；船舶产业链景气向上，订单及价格数据向好。
- **农林牧渔:**5月猪肉价格上涨拉动利润恢复，养殖利润好转。
- **半导体:**全球半导体设备销量同比达328%，国内半导体制造业亦处机组爬坡、需求回暖趋势。