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2013年A股中期投资策略报告总结

核心内容

本报告由中航证券金融研究所尚钧撰写，分析了2013年下半年A股市场的投资环境与策略，重点探讨了中国股市与海外市场之间的关联性、历史经济环境的相似性以及投资机会的配置方向。

主要观点

1. A股与海外市场关联性增强

• 中国股市与海外市场（如道琼斯工业指数）的正相关性显著提升，特别是在2008年金融危机后。
• 2009年以后，上证指数与美国10年期国债收益率的正相关性达到0.29，且相关性在持续增强。
• 外围市场波动对A股市场的扰动作用日益明显，说明中国资本市场正在逐步与国际接轨。

2. 历史相似性与差异性

• 2009年的中国经济环境与1993年的日本相似，均面临经济增速放缓、人口红利结束、资本外流等挑战。
• 日本在1993年以后，日经225指数与美国10年期国债收益率表现出明显的正相关性，这一现象在中国市场也有所体现。
• 不同点包括：中国目前人民币仍保持坚挺，而日本当时经历日元贬值；中国房地产市场仍在上升阶段，而日本则面临房价下跌。

3. 经济转型与投资机会

• 中国经济正在经历结构转型，未来投资应更多关注以消费和服务为主导的新经济模式。
• 移动互联网等新兴产业将成为全球经济增长的重要引擎，也是A股市场的重要投资方向。

4. 市场情绪与投资时机

• 市场普遍悲观，但此时往往意味着标的价格已反映最坏预期，可能成为投资机会。
• “别人恐慌的时候我贪婪”是逆向投资的核心理念，但真正能做到者少之又少。

5. 行情预判

• 2013年下半年，市场可能因对中国经济放缓和银行信用系统风险的担忧而出现震荡。
• 随着三季报的发布，医药和电子信息板块业绩改善，加上地产等权重股业绩超预期，市场情绪有望得到平复。

关键信息

1. 行业配置建议

• 医药、消费、电子信息、能源 是未来投资的配置主线。
• 医药和电子信息板块 目前估值较高，但具有较大的增长潜力。
• 能源板块 受益于页岩气和页岩油的发展，但机会在于如何合理分配资源。

2. 企业筛选标准

• 建议关注债务依存度较低的企业和行业。
• 筛选指标包括：
  • 财务费用占营业利润和净利润比率较小；
  • 现金和长短期付息债务比例较低；
  • 在建工程占固定资产总额比例较小；
  • 应收账款增加额占销售收入比例较小。

3. 投资策略

• 市场情绪波动较大，投资者需在坏消息中寻找机会。
• 建议在QE退出和欧债危机等外部因素影响下，保持冷静，避免恐慌性抛售。
• 选择在经济转型中最具生存能力的板块和企业进行投资。

投资评级定义

上市公司投资评级

行业投资评级

总结

2013年下半年，A股市场面临多重挑战，包括美国QE退出、全球经济放缓、国内经济增速放缓等。然而，历史经验表明，经济转型期往往孕育新的投资机会。报告建议投资者关注医药、消费、电子信息、能源等板块，并选择债务依存度较低的企业进行配置。同时，应保持理性，不被市场情绪所左右，以逆向思维在市场波动中寻找价值洼地。