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原油与沥青供需面展望

1. 中东地缘风险

• 事件背景：以色列袭击伊朗，造成能源设施部分损毁，但未全面关停原油生产，市场担忧伊朗原油出口及霍尔木兹海峡安全。伊核协议未达成，可能引发进一步冲突。
• 供应担忧：
  • 伊朗日产量约330万桶（出口170万桶/天），高度依赖霍尔木兹海峡出口，若海峡受阻，油价可能涨至100美元/桶。
  • 目前以色列刻意避开原油设施，若仅断供伊朗原油，欧佩克+500万桶/天的闲置产能可迅速弥补。
• 地缘风险持续性：伊朗虽威胁反击，但目前未采取对等行动，打击能力有限。

2. 供应格局

• 欧佩克+增产：欧佩克+增产节奏接近预期，7月后或将加速，月增量或达28-30万桶/天。
• 非欧佩克增产：
  • 美国、加拿大、巴西、挪威等国下半年增产潜力合计约79万桶/天。
  • 2025年非欧佩克增量集中在5月、9月及下半年。
• 过剩风险：若欧佩克+维持当前增产节奏，预计2025年下半年可能过剩120万桶/天；若政策不变，全年过剩量可能增至170万桶/天。

3. 需求与炼厂开工

• 全球需求放缓：
  • 美国消费者信心恶化，航煤、汽油需求下降；全球工业转弱影响柴油、燃料油需求。
  • 三大机构下调2025年需求预期，但5月关税暂缓后仅小幅上调增量预测。
• 中国需求：主营炼厂检修后复工，地炼开工率低位回升，沥青利润改善，但高利润难持续。
• 夏季旺季支撑：6-8月中国道路建设旺季可能短期支撑沥青需求，但需警惕旺季不旺。

4. 原油价格展望：高位回落

• 短期支撑：中东地缘风险与夏季全球需求旺季叠加，支撑油价维持在70美元/桶上方。
• 中长期风险：欧佩克+持续增产、需求放缓使年底过剩风险加大，原油价格或回落至60-70美元/天区间。
• 风险点：地缘冲突升级、政策解除制裁、需求超预期等均为油价上行驱动因素。

5. 沥青基本面展望

• 原料进口：中国增加委内瑞拉马瑞原油进口，沥青出率提升，但地炼产能过剩问题突出。
• 供需预测：
  • 短期（Q3）：沥青产量增加，消费旺季支撑价格，裂解价差或维持高位。
  • 长期（Q4）：消费旺季结束，供给过剩叠加原油低迷，沥青价格或显著回落。
• 库存与需求：社会库存低位，但下游需求疲软，去库乏力，实际消费同比下降。

总结与投资策略

• 原油：短期看涨因素包括中东局势和需求旺季，但中长期过剩风险较大，建议逢高做空。
• 沥青：Q3供需两旺支撑价格，但Q4需警惕需求逆转与上游过剩矛盾。