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2016年3月11日 第2016008期 联讯证券研究报告总结

核心内容

本期报告围绕市场逻辑、策略前瞻、新三板动态及宏观经济分析展开，强调投资者需理解市场本质、关注新技术领域、警惕传统行业风险，并对当前市场估值、CPI与PPI走势进行解读。

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主要观点

一、生活的逻辑

• 市场走势与价值中枢存在差距，投资者需通过不断纠错接近价值线。
• 中国股市功能以融资为主，投资者赚钱是次生功能，需理性看待。
• 产业资本在财富博弈中占据主导地位，金融机构次之，二级市场投资者整体亏损。

二、两类资本失衡，股指空间有限

• 2015年股市活跃资金增长有限，但产业资本投资大幅增加，导致股市价格上不去。
• 产业资本倾向于通过并购重组等方式进入股市，二级市场投资者需承担代价。
• 未来市场可能呈现震荡走势，平均年涨幅约3%，2015年涨幅过大，2016年需回调。

三、在估值下半区的操作逻辑

• 当前市场处于估值下半区，但低估不等于不能下跌。
• 银行股问题突出，不良资产证券化可能对股价产生利空影响。
• 传统行业如白酒、白色家电具备稳定收益，可作为防御性投资选择。
• 高新技术领域，如精准医疗、人工智能等，具备长期增长潜力，是市场最大希望所在。

四、战胜恐惧，布局“十三五”

• 两会期间股指偏弱，但经济基本面有所改善，未来增长有保障。
• 沪深300估值接近2008年低位，市场信心恢复需时间。
• 创业板市盈率较高，但泡沫已挤出，部分股票具备投资价值。
• 政府强调创新、协调、绿色、开放、共享五大发展理念，推动结构性行情。

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关键信息

一、市场数据

• 上证综指全周下跌2.2%，创业板小幅反弹1.46%。
• 中证流通指数全周成交20939亿元，比上周萎缩7391亿元。
• 两融余额维持在8390亿元附近，交投清淡。

二、估值分析

• 沪深300动态市盈率11.1倍，接近2008年低位。
• 创业板动态市盈率48.5倍，泡沫已挤出，成长性突出。

三、CPI与PPI走势

• 2月CPI同比上涨2.3%，PPI同比下降4.9%。
• CPI反弹主要由食品价格上涨驱动，尤其是鲜菜价格因天气和春节因素大幅上升。
• PPI降幅收窄主要因大宗商品价格反弹，但整体仍处通缩状态。

四、通缩底色

• CPI反弹难以持续，滞胀只是幻象。
• GDP平减指数已为负，反映整体经济仍面临通缩压力。

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新三板动态

一、煤炭行业去产能

• 内蒙古、山西等六省去产能目标达3.3亿吨，占国家5年规划的60%以上。
• 去产能有助于重塑供需关系，煤炭价格有望筑底。
• 新三板中无煤炭开采公司，仅开采辅助活动公司受其影响较大。

二、本周市场表现

• 三板做市指数下跌0.22%，做市成交额12.54亿元。
• 三板做市指数走势优于主板，但需量能配合。
• 东海证券协议转让成交额最高，达17.178亿元。

三、本周十大新秀

• 金丹科技被8家券商做市，总市值6.43亿元。
• 顺控发展为本周挂牌股本最大公司，总股本4.95亿股。

四、本周十大融资榜

• 沃格光电拟募集4.85亿元，为融资规模最大公司。
• 三力制药、永安期货等公司也有较大融资计划。

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投资建议

• 精准医疗：建议最大仓位配置，左侧交易，越跌越买。
• 人工智能：需加紧知识储备和公司调研，未来潜力巨大。
• 传统行业：如煤炭、地产等，需警惕风险，可能存在重大陷阱。
• 防御性行业：如白酒、白色家电，具备稳定收益。
• 新三板：关注做市与协议转让板块，如联讯证券、东海证券等。

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预计个股涨幅15%以上；
  • 增持：预计个股涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计个股涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计个股跌幅介于5%与15%之间；
  • 卖出：预计个股跌幅15%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：预计行业整体回报高于基准指数5%以上；
  • 中性：预计行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间；
  • 减持：预计行业整体回报低于基准指数5%以下。

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其他说明

• 报告内容基于公开信息，不保证准确性与完整性。
• 投资决策应基于个人情况，独立判断并承担相应风险。
• 投资评级仅为相对建议，非买卖依据。