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报告摘要

2025年5月23日商品期货早班车总结

基本金属

铝：2507合约收盘价20270元/吨（+0.4%），国内0-3月差260元/吨，LME价格2458美元/吨。供应高负荷运行，需求减弱，下游开工率及铝棒出库量下降，铝价短期震荡偏弱，操作建议观望。风险：海内外宏观政策变化。
氧化铝：2509合约收于3216元/吨（-0.92%），国内0-3月差-105元/吨。供应受阶段性检修影响，运行产能下降；需求因电解铝厂产能提升支撑。短期强现实弱预期，操作建议近月买入看涨期权并搭配虚值看跌期权对冲成本。风险：几内亚矿业政策变化。
锌：2506合约收于22455元/吨（-0.55%），国内0-3月差330元/吨Back。进口锌锭到港兑现，但进口窗口关闭导致实际流入量或不及预期。消费淡季叠加高锌价抑制下游采购，社会库存累增。操作建议关注进口及消费落地情况，风险：国内需求或矿端放量不及预期。
铅：2506合约收至16670元/吨（-1.36%），国内0-3月差0元/吨Con。原生铅库存去化，再生铅贴水扩大。铅蓄电池企业以长单为主，消费淡季下价格或震荡回落，操作建议待价格触底后买入。风险：再生废料供应恢复。
工业硅：2507合约收7880元/吨（+15元）。供应端四川复产、新疆减产，但市场对新疆复产预期偏悲观。需求端多晶硅产量持平，有机硅检修，期价波动加剧。操作建议短期反弹空，关注减产细则及原料成本。风险：产量及政策执行情况。
碳酸锂：2507合约收62140元/吨（+1.7%）。供给减量高企，库存去库，但需求增速不及预期。国内新能源车零售销量环比下降，海外需求分化。操作建议继续持有空单或反弹沽空，风险：国际贸易摩擦、消费不及预期。
多晶硅：2507合约收36080元/吨（+220元）。供应端减产传闻未落地，需求端库存压力大。仓单注册超预期，若无减产执行，建议反弹空。风险：光伏政策执行及减产传闻。

农产品

豆粕：CBOT大豆上涨，但无实质驱动。南美供应宽松，美豆新作播种顺利。国内后期到货多但受通关限制，中期跟随国际走势。风险：产区天气及关税政策。
玉米：2507合约震荡，深加工价格下跌。年度供需边际偏紧，库存低位支撑期价企稳。操作建议关注新麦上市及需求改善。风险：糖浆政策及进口量变化。
白糖：郑糖09合约收5835元/吨（-0.6%）。全球糖市供应过剩预期增强，巴西天气及糖醇比影响供应。国内库存低位支撑价格，远月合约或受进口冲击。操作建议短期反弹后偏空，风险：巴西产量及宏观因素。
棉花：郑棉价格回升，库存同比减少。国际油价走弱叠加美棉下跌，国内需求回升有限。操作建议区间震荡，风险：新作产量及宏观扰动。
棕榈油：马盘下跌，供应季节性增产，出口环比改善。库存处于中低位，需关注产量及生物燃料政策。风险：政策或产量扰动。
鸡蛋：期现货价格下跌，养殖亏损致老鸡淘汰量增加。供强需弱格局未改，期价震荡运行。风险：疫病或天气异常。
生猪：期现货价格下跌，供应增加叠加需求淡季，成本低位压制价格。操作建议关注出栏节奏及二次育肥动向，风险：疫病及天气。
苹果：2506合约下跌，现货价格平稳。新季苹果因极端天气导致坐果不佳，库存低位支撑价格高位震荡。需关注5月底套袋及消费数据，风险：天气影响产量。

能源化工

LLDPE：主力合约小幅下跌，成本支撑弱。国内供应回升，进口窗口关闭，出口窗口打开。操作建议短期震荡，中长期逢高做空远月。风险：地缘政治、汇率及下游复工。
PTA：华东现货4860元/吨，基差127元/吨。PX供应低位支撑，PTA产能回升致库存去库。交易建议正套止盈，关注远月空配。风险：原油波动、装置检修及下游需求。
橡胶：RU2509收于14810元/吨（-0.95%）。需求端开工率回升但库存压力未减，供应端新胶上量预期强烈。操作建议观望或逢高空配，风险：关税政策及极端天气。
甲醇：2509合约收2241元/吨（-12.8%）。供应端国内装置集中重启，进口恢复预期增强。需求端传统行业疲软，烯烃采购偏弱。操作建议09合约偏空，关注下游利润修复。风险：烯烃超预期开工及进口落地。
PP：主力合约下跌，成本支撑弱。供应端检修逐步结束，出口窗口打开，中美关税缓和提振需求。操作建议短期震荡，中长期逢高做空远月。风险：地缘政治、汇率及新装置投产。
MEG：华东现货4501元/吨，基差96元/吨。供应端装置检修致库存去库，聚酯高负荷支撑需求。操作建议近端看涨，远月谨慎。风险：进口恢复及下游需求。
苯乙烯：主力合约下跌，纯苯库存去化支撑低估值。苯乙烯库存偏低，但下游利润亏损抑制需求。操作建议反弹空，关注装置投产及中美关税。