深度报告-20250704-国盛证券-中国能建-601868.SH-能源及算力基础设施龙头_求新求变蓄势向上_25页_1mb

中国能建（601868.SH）深度分析报告总结

公司深度报告对中国能建进行了全面分析，结论如下：

业务与市场地位

• 中國能建是能源及算力基础设施龙头企业，占据能源规划核心地位，提供新老能源一体化综合服务，在火电、特高压、核电等领域市占率第一。
• 2024年新签合同额同比增长10%，CAGR为17.3%；电力工程订单占比持续提升，传统基建订单占比下降，体现业务结构优化。

新能源与运营业务

• 新能源装机规模快速增长，截至2024年末累计并网15.2GW，同比增长60%，新能源运营收入占比提升，贡献利润增加。
• 投资运营业务收入同比增长22.8%，毛利率34.1%，盈利能力显著高于公司整体水平。

储能与氢能布局

• 氢能：布局全产业链，松原氢能产业园项目年度内投产，动态总投资超2500亿元。
• 压缩空气储能：中标湖北应城300MW项目，装机份额达32%，技术领先。
• 抽水蓄能：获多个国家项目开发权，累计投资装机超27GW。

算力基础设施

• 报告提出算力与电力协作需求，公司参与全国八大算力枢纽建设，战略收购城地香江，强化“投建营”一体化能力。

市值管理与动态

• 获得定增注册批复，分红率提升至19.2%，市值管理强化公司估值修复动力。
• 大股东持续增持，体现对公司未来发展的信心。

财务预测与投资建议

• 预测2025-2027年归母净利润分别为93/101/108亿元，同比增长10.9%/8.5%/6.6%。
• 当前股价对应PE分别为10.0/9.2/8.6倍，PB-LF为0.86倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 电力投资增长不及预期、新能源运营投产进度滞后、市值管理效果未达预期。

总结：
中国能建在传统能源优势基础上积极布局新能源、储能、氢能及算力基础设施，业务结构改善叠加运营业务增长动能，估值有望修复，维持“买入”评级。