热门赛道跟踪系列（十五）：当前哪些细分赛道处于“0_1”关键阶段-20230526-招商证券-89页_2mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年5月当前哪些细分赛道处于“0-1”关键阶段。报告指出，2023年的产业投资主要围绕两条主线：1）热门赛道中低渗透率产业；2）二十大报告及政策支持的产业。基于此逻辑，本期推荐的热门赛道包括储能、医美、工业自动化和光伏。

主要观点

1. 低渗透率带来的高增长机会

• 复合集流体：在安全性、能量密度、成本上有较大优化，初步具备量产能力，预计未来将对传统集流体形成部分替代。
• TOPCon电池：转化效率更高，发电优势更明显，技术路线不断优化，成本逐步下降，预计将在2023-2025年进入规模化应用阶段。
• 充电桩：国内车桩比仍偏低，政策持续推动充电桩建设，预计2025年实现“乡乡全覆盖”，2023年有望达到811万台。
• 人形机器人：特斯拉和NVIDIA等企业推动“AI+”技术发展，预计2030年全球人形机器人市场规模达855亿元，CAGR达71%。

2. 国产替代加速带来的增长机会

• POE胶膜：我国目前无生产能力，进口依赖度高，但随着α-烯烃与茂金属催化剂技术突破，国产替代进程有望加快。
• 绿氢电解槽：绿氢在环保性和经济性上优于灰氢，预计2050年绿氢占我国氢源比例将达70%，电解槽国产化将带来成本优势。
• 光刻胶：国产替代加速，尤其在半导体光刻胶领域，容大感光实现批量销售，标志着我国光刻胶产业从0到1的突破。

关键信息

热门赛道表现

• 储能：政策支持明显，2022年电化学储能装机量同比增长超100%，2023年市场规模有望超过15GW，2025年达70GW。
• 医美：行业龙头营收超预期，4月化妆品零售额同比上升24.3%，行业有望持续改善。
• 工业自动化：马斯克和黄仁勋分别强调人形机器人和“具身智能”趋势，我国工业母鸡等行业自主可控加速。
• 光伏：行业传统旺季，消息面进展良好，IBC和HJT技术进展符合预期，后续有望带来新的增量。

政策支持

• 新能源：政府工作报告和政治局会议强调新能源和充电桩建设，推动产业快速发展。
• 人工智能：政策密集支持，如“机器人+”应用行动方案和北京人工智能创新发展政策，加速AI技术应用。
• 半导体国产替代：政策鼓励半导体自立自强，本土厂商有望获得更多验证资源，推动国产替代进程。

市场动态

• 资金流向：4月二级市场资金净流入191.2亿元，机构资金主要流入储能，航空产业链和白酒资金流出明显。
• 估值情况：多数热门赛道估值分位数低于60%，仅机器人板块高于60%。
• 交易活跃度：光伏、储能、锂电等板块成交额较高，而工业互联网、信创、CXO等板块成交额下降。

公募持仓变化

• 加仓：人工智能、工业互联网、白酒等板块被公募加仓，持仓分位数处于历史高位。
• 减仓：航空产业链、光伏、锂电、CXO等板块被大幅减仓，持仓分位数处于历史低位。

未来展望

• 复合集流体：有望在2023年实现量产，成本优势显著，对传统集流体形成替代。
• TOPCon电池：预计2023年量产效率提升至25.5%，组件效率达23%，技术优势明显。
• 充电桩：国内建设不足，海外毛利率高，具备优势的公司有望出海，推动全球市场拓展。
• 人形机器人：需求潜力大，预计2030年全球市场规模达855亿元，CAGR达71%。
• POE胶膜：预计2-3年内实现国产替代，多家企业已布局产线。
• 绿氢电解槽：成本优化将推动绿氢替代灰氢，预计2030年碱性电解水成本降幅20%，PEM电解水成本降幅40%。
• 光刻胶：国产替代进程加快，容大感光实现批量销售，有望打开成长空间。

风险提示

• 热门赛道发展不及预期。
• 技术突破不及预期，影响渗透率提升。
• 政策支持力度不及预期，影响产业增长。
• 国产替代进程受阻，影响市场表现。

结论

本期推荐的热门赛道中，储能、医美、工业自动化和光伏具有较高的增长潜力和政策支持，值得关注。同时，新技术导入和国产替代带来的行业爆发机会也值得重视，如复合集流体、TOPCon电池、POE胶膜、绿氢电解槽和光刻胶等。投资者应关注这些赛道的最新动态和技术进展，把握未来产业增长趋势。