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复合铜箔项目总结

核心内容

宝明科技近期宣布与赣州经济技术开发区管理委员会签署投资合同，设立控股子公司赣州市宝明新材料技术有限公司，投资建设锂电池复合铜箔项目，总投资额达60亿元。该项目分两期建设，一期投资11.5亿元，二期投资48.5亿元，旨在通过复合铜箔技术打开新的成长空间。

主要观点

1. 复合铜箔技术优势显著

• 结构特点：复合铜箔采用“三明治结构”，中间为PET或PP基膜（4.5μm），两侧镀有1μm铜层，具备轻量化、低成本、高安全性的特点。
• 性能提升：
  • 安全性：在内短路时，高分子材料可坍缩切断电路，有效防止热失控。
  • 循环寿命：吸收电池膨胀或收缩应力，提升电池寿命约5%。
  • 能量密度：相比传统铜箔，PET铜箔密度下降70%以上，可提升电池能量密度5%以上。

2. 成本优势明显

• 传统铜箔成本：在铜价6万元/吨的条件下，传统铜箔单位成本为3.7元/平米，其中铜占比约77%。
• PET铜箔成本：在80%良率情况下，PET铜箔单位成本约2.85元/平米，较传统铜箔下降0.85元/平米，未来随着良率提升，成本仍有下降空间。

3. 市场空间广阔

• 渗透率提升：预计2022-2025年PET铜箔渗透率分别为1%、4%、10%、20%。
• 需求测算：2025年锂电池需求预计达2000GWh，每GWh电池需集流体1200万平方米，PET铜箔市场空间可达233.5亿元，复合增速达259%。

4. 技术同源性

• 工艺关联：公司现有电容式触摸屏加工业务与PET铜箔制造工艺具有同源性，尤其是在镀膜和黄光蚀刻方面。
• 技术储备：公司拥有多年镀膜技术积累和人才梯队，PET铜箔制造技术领先，良率处于行业前列，并已送样多家电池企业。

5. 盈利预测与投资建议

• 营收预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为13.54亿元、21.55亿元、31.71亿元。
• 净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为-0.76亿元、1.51亿元、4.25亿元。
• EPS预测：EPS分别为-0.41元、0.82元、2.30元。
• 估值：对应PE分别为-（未盈利）、35.71倍、12.72倍。
• 投资评级：东方财富证券给予公司“增持”评级。

关键信息

• 项目投资：总投资60亿元，其中固定资产投资50亿元，流动资金10亿元。
• 一期项目：投资11.5亿元，租赁厂房进行生产。
• 二期项目：投资48.5亿元，购地建设。
• 主要客户：包括京东方、天马、TCL、OPPO、VIVO、小米、三星等国内外知名企业。
• 技术路径：PET铜箔采用两步法工艺，包括磁控溅射和水电镀。
• 风险提示：
  • PET铜箔量产进度不及预期；
  • 公司背光源业务持续恶化；
  • 市场渗透率可能低于预期。

结论

宝明科技通过投资锂电池复合铜箔项目，积极布局新能源领域，借助其在镀膜技术上的积累，有望在PET铜箔市场中占据先机。复合铜箔凭借成本低、安全性高、能量密度提升等优势，具备广阔的市场前景。随着动力电池和储能电池需求的增长，PET铜箔渗透率有望快速提升，为公司带来新的业绩增长点。当前公司估值处于合理区间，结合其技术优势和市场潜力，东方财富证券建议“增持”。