> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 年内首只商金债发行，后续供给如何？ ## 核心内容概述 本文围绕2026年内首只商业银行普通金融债（商金债）的发行情况展开分析，探讨后续商金债的供给趋势。文章指出，由于央行行政许可决定书的下发时间延迟，2026年上半年商金债发行量为零，直到7月15日才开启年内发行。截至7月17日，共有9只商金债公告发行，合计规模为1450亿元，涉及6家银行。 ## 主要观点 - **商金债发行季节性**：往年商金债发行呈现季节性特征，二季度和年末（11月、12月）为发行高峰期。 - **行政许可决定书影响**：2026年商金债发行受央行行政许可决定书下发时间影响，整体发行进度后延。 - **商金债供给测算**：文章从两个角度对2026年商金债发行量进行测算，得出两种不同的待发规模预测。 - **信用债市场动态**：信用债市场本周整体震荡，不同品种表现分化，基金和保险机构的买入行为有所变化。 - **信用策略表现**：城投长债型、产业长债型、二级债长债型等策略持有期收益相对较高，但需关注市场波动和信用风险。 ## 关键信息 ### 1. 商金债发行情况 - **年内首只商金债**：7月15日，江苏银行发行了年内首只商金债，标志着商金债发行的开始。 - **已公告发行的商金债**：截至7月17日，共有9只商金债公告发行，合计规模为1450亿元，涉及6家银行，包括江苏银行、民生银行、华夏银行、邮储银行、上海银行、浦发银行。 - **行政许可决定书内容**：2026年商金债行政许可决定书对新增余额和有效期末余额进行了规定，江苏银行等银行的新增余额上限为700亿元，有效期末余额上限为2120亿元。 ### 2. 商金债供给测算 - **平均增速测算**：以2021-2025年商金债发行总量的平均增速21%为基准，2026年预计发行量为18118.36亿元，待发规模为16618.36亿元。 - **净融资测算**：假设2026年净融资与2025年持平，截至7月17日，商金债年内净融资为-11741.00亿元，预计后续待发规模为14670.83亿元。 ### 3. 信用债市场动态 - **收益率变动**：本周信用债市场整体震荡，不同品种表现分化。3Y期AAA级城投债下行0.29BP至1.65%，而5Y期AAA级城投债下行0.60BP至1.78%。 - **机构行为**：基金净买入量减少，保险净买入量增加，理财净买入量基本维持不变。基金对1Y以内品种的买入较多，对3-5Y品种也有一定量买入。 - **信用策略收益**：本周城投长债型、产业长债型、二级债长债型等策略持有期收益相对较高，分别为0.15%、0.12%、0.10%。 ### 4. 信用事件 - **终止评级主体**：本周有9家发行人存在终止评级的情况，包括抚顺银行、湖州莫干山国有资本控股集团有限公司等。 - **信用债发行量**：截至7月17日，各类型信用债发行量有所波动，其中城投债和产业债的发行量相对较高。 ### 5. 二级市场表现 - **收益率图谱**：各期限城投债收益率呈现不同走势，AAA级城投债收益率在1.50%-1.90%之间，AA-级城投债收益率在1.98%-2.50%之间。 - **区域差异**：不同省份的城投债收益率存在差异，东部地区收益率相对较低，而中西部地区收益率较高。 ## 后续供给测算 ### 1. 平均增速测算 - **2021-2025年平均增速**：21% - **2026年预计发行量**：18118.36亿元 - **待发规模**：16618.36亿元 ### 2. 净融资测算 - **假设净融资与2025年持平**：截至7月17日，商金债年内净融资为-11741.00亿元 - **后续待发规模**：14670.83亿元 ## 风险提示 - **政策变化**：政策变化可能对商金债发行和信用债市场产生影响。 - **机构行为**：机构行为可能超预期，影响市场供需。 - **发行量与实际差异**：商金债测算发行量与实际发行量可能存在差异。 ## 信用策略表现 - **城投债策略**：城投长债型、哑铃型策略持有期收益相对较高，分别为0.15%和0.10%。 - **产业债策略**：产业长债型策略持有期收益相对较高，为0.12%。 - **二级债策略**：二级债长债型策略持有期收益相对较高，为0.04%。 ## 结论 本文通过对2026年内首只商金债发行情况的分析，以及后续供给的测算，为投资者提供了重要的参考信息。同时，文章也对信用债市场动态进行了详细分析，包括收益率变动、机构行为和信用策略表现，为投资者在当前市场环境下提供了策略建议。