20250504-天风证券-长光华芯-688048.SH-1Q25业绩好转_光通信芯片布局完善_3页_749kb

长光华芯（688048）2024年报及2025年一季报点评

核心业绩表现

2024年公司实现营业收入27.3亿元，同比减少6%，归母净利润亏损9974万元（同比扩大779万元），扣非归母净利润亏损146亿元（同比扩大3359万元）。业绩下滑主因包括：（1）工业市场光纤耦合模块价格下滑；（2）存货减值影响利润；（3）信托产品兑付风险导致公允价值变动损失；（4）政府补助减少。2025年一季度业绩显著改善，营收9428万元（同比增长80%、环比增长35%），归母净利润亏损750万元（同比减亏1195万元、环比减亏2885万元）。一季度增长得益于市场拓展、高功率产品销量提升及光通信产品批量出货，单季毛利率达28.7%（同比提升3pct、环比提升15pct）。

分产品表现

• 高功率单管：收入213亿元，同比减少15%，毛利率11%（同比下降15.87pct），受市场竞争和芯片价格下调影响
• 高功率巴条：收入3684万元，同比增长31%，毛利率64%（同比持平）
• VCSEL：收入362万元，同比增长47%

研发投入与战略布局

公司研发投入127亿元，同比增长7%，占营收比重达47%。重点投入高功率芯片及模块、光通信产品、VCSEL、激光无线能量传输芯片及直接半导体激光器。光通信领域推出100G-PAM4 VCSEL及配套PD光芯片，迭代升级70mW和100mW CW产品，布局进一步完善。

财务预测与估值

预计2025-2027年归母净利润分别为2210万元、4614万元、7223万元（原预测2025-2026年为2010万元、4457万元）。公司维持“增持”评级，基于其在III-V族光芯片领域的深耕，已形成半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器的四大类产品矩阵，行业综合实力提升。

风险提示

1. 业绩亏损风险
2. 技术升级迭代风险
3. 客户集中度较高风险
4. 市场竞争加剧风险
5. 下游需求恢复及价格不及预期风险

关键财务指标对比（单位：亿元）

估值指标

• 市盈率（P/E）：2024年10.075倍，2025年45.467倍
• 市净率（P/B）：3.24倍
• 市销率（P/S）：4.36倍
• EV/EBITDA：2024年32.9倍，2025年74.1倍

投资建议逻辑

公司2025年一季度业绩回暖，叠加技术布局深化与市场拓展成效，上调盈利预测并维持“增持”评级。长期发展战略聚焦III-V族光芯片，通过“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”模式，强化半导体激光行业竞争力。

研究机构与声明

报告由天风证券研究所发布，分析师王奕红、康志毅、唐海清、张建宇署名。声明强调报告观点反映分析师独立判断，不与薪酬直接关联，并提示信息来源可靠性及免责条款。