20160619-中泰证券-高温合金行业深度报告_沙漠之花_22页_1mb

高温合金行业深度报告总结

核心内容概述

高温合金是一种在高温环境下具有优异性能的金属材料，广泛应用于航空航天、核电、燃气轮机、汽车涡轮增压器等领域。其具有极高的技术壁垒，且在关键领域如航空发动机中占据重要地位。随着“中国制造2025”和“两机”专项计划的推进，高温合金行业将迎来快速发展期，预计2020年前研发资金投入将不少于2000亿元。

主要观点

1. 行业特性与应用领域

• 高温合金是先进发动机和燃气轮机等关键设备的核心材料，具有极高的耐热、抗腐蚀和强度性能。
• 全球高温合金年消费量约28万吨，市场规模达100亿美元，中国年消费量约1.5万吨，存在较大的增长空间。
• 航空航天是高温合金最重要的应用领域，占总需求的55%左右，其中航空发动机使用高温合金占比达40%-60%。
• 高温合金在燃气轮机、核电、汽车涡轮增压器等领域也有广泛应用，未来需求有望持续增长。

2. 行业发展趋势

• 高温合金行业具有明显的寡头特征，技术壁垒高，成材率低，生产周期长，进入门槛高。
• 随着政策红利释放和国产替代进程加快，行业景气度将不断提升，预计2020年前年均需求将达到3.5万吨，年均增长率接近20%。
• 当前行业产能约为1.26万吨，实际产量约1万吨，存在约2万吨的产能缺口，未来供需矛盾将更加突出。

3. 国产替代与技术突破

• 由于技术瓶颈，我国高温合金产品依赖进口，外资占据60%左右的市场份额。
• 近年来，国内企业在单晶涡轮叶片、整体粉末冶金涡轮盘等关键技术上取得突破，如WS10发动机的国产化，标志着国产高温合金产品在航空领域的应用取得重要进展。
• 核电领域中，蒸发器U型管等关键部件已实现国产替代，进一步推动行业增长。

关键信息

行业需求预测

• 未来10年，航空发动机高温合金需求将增长至约5.2万吨，对应市场价值约122亿元。
• 军用航空发动机高温合金需求预计达到9000吨，民用航空发动机需求约2300吨，燃气轮机需求约5000吨，核电需求约5800吨，汽车涡轮增压器需求约10600吨。

行业供给现状

• 当前国内高温合金总产能约为1.26万吨，主要由抚顺特钢、钢研高纳、宝钢特钢、攀长钢等企业主导。
• 抚顺特钢是国内最大的高温合金母基原材料生产企业，而钢研高纳则专注于高端高温合金产品，具有较强的技术实力和市场竞争力。

行业壁垒与准入门槛

• 高温合金行业技术壁垒高，涉及复杂的在线工艺，对产品质量、性能稳定性要求极高。
• 产品认证流程复杂，尤其在军品领域，审核严格，周期长，形成天然的进入壁垒。

投资建议

推荐标的

• 钢研高纳：作为下游高温合金龙头企业，技术实力强，产品线丰富，具备较强市场竞争力，是当前首选。
• 应流股份：具备领先铸造技术，专注于高端零部件研发，是行业新贵，具备较大成长空间。

其他关注标的

• 抚顺特钢、炼石有色、万泽股份等企业也值得关注，未来有望受益于行业增长。

风险提示

• “两级重大专项”推进缓慢，可能影响行业发展速度。
• 高温合金及航空发动机研发进展不及预期，可能导致行业增长不及预期。

行业前景

• 随着技术突破和政策支持，高温合金行业将进入快速发展阶段，市场空间巨大。
• 国产替代趋势明显，未来行业供需格局将发生显著变化，国内企业有望在关键领域实现突破，提高市场份额。

总结

高温合金行业作为高端制造业的重要组成部分，具备极高的技术壁垒和市场价值。未来随着政策支持和技术进步，行业需求将快速增长，特别是在航空、燃气轮机、核电和汽车涡轮增压器等领域。国内企业正逐步突破技术瓶颈，实现国产替代，行业景气度将不断提升。投资者应关注具备技术优势和市场潜力的龙头企业，如钢研高纳和应流股份，同时留意行业政策与技术进展对投资标的的影响。