20241027-中邮证券-中国汽研-601965.SH-24Q3季报点评_营收利润稳定双增_智能网联业务展望积极_5页_422kb

中邮证券汽车板块点评报告（中国汽研，601965）

业绩稳健增长，智能网联检测前景看好，维持“买入”评级

一、核心业绩指标

• 季报业绩：2024前三季度营收3047亿元（+181%），归母净利润670亿元（+188%），业绩符合预期。
• Q3单季表现：营收1016亿元（+139%），净利润263亿元（+220%），扣非净利润228亿元（+121%）。

二、分业务表现分析

（1）汽车技术服务板块

• Q3：调整后营收增速达208%，主要因解决同业竞争实施股权收购并进行追溯调整。
• 前三季度：仍维持高增长，检测认证业务需求稳健。

（2）装备制造板块

• Q3 出现较大下滑（同比-314%），受商用车景气度下行及订单不及预期影响。
• 前三季度 收入仍保持增长（+150%）。

三、财务盈利能力

• 毛利率：Q3达到45.3%，环比提升40个百分点，净利率达27.2%，处于历史较高水平。
• 费用控制：期间费用率16.1%，同比下降22%，销售与研发费用增长显著但比例可控。

四、智能网联检测机遇

• 行业趋势：中国首批智能网联汽车强制性标准自2026年起实施，第三方检测认证需求将进入高速增长期。
• 公司布局：已在多地建立属地化服务能力，具备长期受益于汽车智能化、网联化检测市场的机会。

五、投资建议与目标价

• 盈利预测：
  • 2024-2026年预计营收4436/4885/5891亿元，净利润957/1114/1344亿元。
  • 当前PE219/189/162倍，目标PE区间逐步下降。
• 评级：维持“买入”评级，认为新能源技术多样化有助于传统检测业务对冲短期影响。

六、风险提示

• 政策推进不及预期；
• 行业竞争格局变化；
• 智能网联检测需求波动。

                       财务指标摘要（亿元）
                       2023A      2024E      2025E
营业收入                4007      4436       4885
增长率                  19%       10%        11%
净利润                   864      957        1114
ROE                      12.6%     12.8%      13.5%
市盈率                    219       189        162