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分级基金2015年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2014年分级基金市场的发展状况，探讨了其在牛市中的表现、杠杆效应、份额变化及未来发展趋势，旨在为投资者提供详尽的市场洞察与投资建议。

主要观点

• 分级基金在2014年成为市场的重要投资工具，尤其在捕捉板块和主题投资机会方面表现出色。
• 2014年市场整体回暖，尤其是板块和主题投资指数表现突出，如中证军工指数全年上涨超过45%。
• 分级基金的份额持续增长，部分热门基金的份额增长超过200倍，表明市场对分级基金的需求大幅上升。
• 分级基金的杠杆效应在牛市中显著增强，部分基金的实际杠杆高于理论杠杆，证明其作为市场先行指标的价值。
• “杠杆失灵”在牛市中并非问题，而是市场情绪和预期的体现，上折现象成为市场的重要信号。
• 未来分级基金将继续向个股化、主题化发展，适应市场细分需求。

关键信息

市场表现

• 2014年上证指数上涨16.64%，全年市场强势。
• 板块和主题指数表现分化，如中证军工指数上涨45%，而沪深300成长指数仅上涨3.92%。
• 市场呈现板块轮动，部分行业如军工、医药、地产等成为热点。

分级基金表现

• 分级B在标的指数成分股中表现优异，如富国中证军工B涨幅达99.674%，位列涨幅前列。
• 分级基金B份额在牛市中大幅增长，如申万菱信证券B增长202倍，表明市场热情高涨。
• 部分基金如银华锐进、申万菱信深成进取等出现份额缩减，反映市场情绪的分化。

杠杆与上折

• 杠杆效应在牛市中显著，部分基金的实际杠杆高于理论杠杆。
• 上折成为市场的重要信号，如富国军工B、申万菱信中证军工B等基金触发上折，表明市场对牛市的预期强烈。
• 永续A仍被低估，尽管降息，但其隐含收益率仍高于AAA级信用债，存在价值回归空间。

未来展望

• 分级基金将进入大众化时代，成为更多投资者参与市场的重要工具。
• 2015年有望推出多空分级基金，为投资者提供更多选择。
• 个股和ETF期权的推出将不会影响分级基金的发展，其独特的低门槛和杠杆属性仍具吸引力。

分级基金市场趋势

• 分级基金的总规模预计年底将突破千亿，显示市场对分级基金的持续关注和需求。
• 分级基金的设计日益个股化，覆盖更多行业和主题，如地产、医药、金融、环保、食品饮料、证券及非银金融、军工、移动互联等。
• 债券类分级基金，如转债基金，因其较高的持有转债比例而受到关注，如东吴中证可转换债券B、银华中证转债B等。

市场因素

• 市场回暖和利率下行是推动分级基金发展的主要因素。
• 沪港通启动、国企改革、经济转型、新兴产业的兴起、宽松政策等，共同促成了市场向好。
• 分级基金在牛市中成为投资者分享市场收益的重要工具，尤其对中小投资者具有重要意义。

投资建议

• 投资者应关注杠杆高的分级基金，如富国中证军工B、申万菱信证券B等。
• 永续A在降息后仍被低估，具备上涨潜力，建议关注其投资机会。
• 转债基金和持有转债比例较高的基金是牛市中的重要投资渠道。
• 分级基金的多样化发展和市场普及将为投资者提供更多选择和机会。

图表目录

• 图表1：重要基准指数及分级基金标的指数年度涨跌幅
• 图表2：上证指数全年走势
• 图表3：行业指数年度表现
• 图表4：分级基金标的指数波动性指标
• 图表5：分级基金标的指数收益指标
• 图表6：成交量较大杠杆股基年度表现
• 图表7：上半年相同标的指数的杠杆基金与ETF阶段行情表现对比
• 图表8：部分分级基金场内规模年度变化
• 图表9：永续A与AA+长期信用债到期收益走势图
• 图表10：成交活跃永续A隐含收益率及市场利率
• 图表11：成交量较大永续A1月10日以来涨跌幅